마이크론 테크놀로지(MU)는 DRAM 업계3위, NAND Memory 업계5위의 미국 반도체 기업입니다. 회사는 현재 매우 저평가 구간이며 투하자본수익률(ROIC)가 높습니다. 또한, 미국 반도체 지원법의 최대 수혜주 중 하나로 예상됩니다.
세계적인 투자자들의 선택
회사에 대한 얘기를 어떻게 시작할까 고민했는데, 이 회사를 눈여겨 보고 있는 세계적인 투자자들에 대한 이야기로 시작을 해볼까 합니다. 2명만 소개하겠습니다.
1. 모니시 파브라이
모니시 파브라이는 워런 버핏를 추종하는 인도계 미국 가치투자자입니다. '단도투자'로 불리는 그의 투자철학은 '위험가치를 최소화하면서 부를 창출하는 전략'정도로 해석할 수 있는데요. 맥도날드, 마이크로소프트 등 여러가지 유명한 투자사례를 가지고 있습니다. (중국계 투자자인 리루(Li-Lu)와 절친이기도 합니다.)
최근 '13F 공시'를 통해, 그가 모든 포트폴리오를 청산하고 마이크론 테크놀로지에 '올인'한 것을 확인할 수 있는데요. valuesider.com에서 과거 10년동안 그의 상위 10개 포트폴리오 변화를 비주얼하게 확인할 수 있습니다.
2. 펠로시 미국 하원의장
낸시 펠로시가 전설적인 투자자는 아닙니다만, '주식의 여왕'으로 불릴만큼 수익률이 좋으며, 투자자들 사이에서는 이 분의 포트폴리오를 많이 주시하고 있습니다. 펠로시는 2021년 12월에 마이크론 테크놀로지를 포함한 5개 주식을 강력 매수했는데요. 이 시점이 미국 반도체 지원법 통과 직전이라는 게 흥미롭습니다.
회사소개
1. 회사는 무엇을 만드는가?
앞에서 말씀드린 것처럼, 마이크론 테크놀로지(MU)는 DRAM과 NAND Memory를 만드는 반도체 회사입니다. CPU가 일종의 계산장치라면, DRAM과 NAND Memory는 데이터를 임시적으로 보관하는 기억장치로 빠른 계산을 돕습니다. 둘다 PC, 게임기, 데이터센터 등과 같은 제품에 없어서는 안되는 필수 제품입니다.
2022년 IC Insight보고서에 따르면, 상위 3개 DRAM 제조업체가 전세계 DRAM시장의 95%생산량을 커버하며, 회사는 23%로 세계 3위입니다. (1위와 2위는 어디일까요? 여러분들이 잘 아시는 삼성전자 (1위: 44%), SK하이닉스 (2위: 28%)입니다.)
NAND Memory시장의 점유율은 11%로 전세계 5위입니다. 1위는 역시 삼성전자 (34%), 2위는 SK하이닉스 (12%)를 차지하고 있습니다. 아래는 2022년 2분기 기준, 회사의 사업 segment별 매출 구성입니다. (단위: 백만 달러, %는 제외)
| 구분 | 2022년 2분기 매출 | 매출 비중(%) |
| 컴퓨팅 및 네트워크 사업부 | 3,461 | 44% |
| 임베디드 사업부 | 1,277 | 16% |
| 모바일 사업부 | 1,875 | 24% |
| 스토리지 사업부 | 1,171 | 15% |
| 기타 | 2 | 0% |
| 총 합계 | 7,786 | 100% |
- 컴퓨팅 및 네트워트 사업부: 데이터 센터로 얘기되는 클라우드 서버 및 그래픽, 네트워킹 시장이 여기에 포함됩니다. 특히, 클라우드 서버는 최근 인공지능 및 증강현실이 부각되며 크게 성장하는 시장이며, 서버 당 DRAM의 수요가 늘어나고 있습니다.
- 임베디드 사업부: 자동차 및 각종산업, 소비자 시장에 판매되는 메모리 및 스토리지 제품으로 구성됩니다.
- 모바일 사업부: 스마트폰 및 다양한 모바일 장치에 포함되는 메모리 제품을 포함합니다.
- 스토리지 사업부: 엔터프라이즈 및 클라우드, 클라이언트 및 소비자 스토리지 시장에 판매되는 SSD 및 기타 스토리지 제품으로 구성됩니다.
2. 재무재표
가장 기본적인 총매출(Revenue), 영업이익(Operating Income), 순이익 (Net Income) 3가지를 살펴보겠습니다. 그래프에 표시된 수치들의 단위는 백만달러입니다.
먼저 총매출은 2012년 82억 달러에서 2021년 277억 달러로 236% 성장했습니다. 연평균 복합성장률(CAGR)로 보면, 매년 14%씩 성장한 셈인데요. 그래프를 보시면, 중간에 붉은 색으로 표시한 영역의 매출급증과 이후 매출감소가 신경쓰이실 겁니다. 아래 정보를 보시죠.
매출변화의 궁금증은 위 그래프에서 일부 설명이 됩니다. 반도체 얘기만 나오면 등장하는 필라델피아 반도체 지수변화와 회사의 주가변화를 같은 그래프로 표시한 것인데요. 2개 그래프의 상승/하락패턴이 거의 비슷하게 겹칩니다. 위에서 말씀드린 2014~15년과 2018년에 반도체 지수와 MU주가가 같이 상승하고 이후 하락한 것을 보실 수 있습니다.
뉴스를 통해 많이 알려졌습니다만, 반도체는 상승/하락의 지독한 패턴을 이어가는 대표적인 산업재입니다. 마이크론 테크놀로지의 주가 및 매출, 영업이익, 순이익도 이 경기트랜드와 같이 움직였는데요. 우연일지 모릅니다만, 약 4년 주기로 반도체 지수는 취고치를 찍고 하락하는 패턴을 반복하고 있습니다. 회사의 총매출, 영업이익, 순이익의 변화도 같은 트랜드를 타는 걸로 보입니다.
회사의 총마진, 영업마진, 순마진은 경기상승/하락 주기를 빼고보면, 꾸준히 상승했습니다. 2021년 기준 순마진은 약 21.2%이며, 영업마진은 24.5%로 과거 10년 간 꾸준히 성장했음을 그래프를 통해 이해할 수 있습니다.
3. ROIC
반도체와 같은 자본집약적 산업에서는 회사가 투자한 자본대비 얼마나 많은 현금흐름을 만들었는지를 확인하는 ROIC(투하자본수익률, %)를 중요하게 봅니다. 중국계 투자자인 리루(Li-Lu)가 가장 중요하게 보는 지표이기도 한데요. 관련된 내용은 아래 제가 작성한 다른 포스트를 통해서, 좀 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다.
알짜 기업을 찾는 지표 - ROIC (투하자본수익률)
예전에 소개했던 워런 버핏과 찰리멍거가 인정하는 중국 투자자 리루(Li-Lu)는 적은 수의 종목을 포트폴리오로 집중 운영하는 것으로도 유명한데요. 리루가 가장 중요하게 보는 지표 중 하나가
stock-raccoons.tistory.com
회사의 2022년 5월 기준 ROIC는 21.76%입니다. 동종업계 경쟁사들과 비교했을 때, 회사의 수치는 가장 좋은 편에 속한다 볼 수 있습니다. 마이크론보다 좋은 ROIC를 가진 회사들도 있습니다만, 시가총액 대비로 마이크론의 수치가 가장 좋습니다.
회사는 역대급으로 저평가되어 있음
회사의 P/E Ratio는 Fwd기준 6.74배로, 같은 sector의 midean값인 17.91배에 비해 매우 낮습니다. P/E Ratio란, 주식 1주의 가격을 EPS(주당 순이익)으로 나눈 값입니다. 이 값이 낮다는 건, 그만큼 버는 돈에 비해 상대적으로 주가가 저렴하다는 뜻이니, 가장 직관적으로 회사가 저평가되었음을 알려주는 지표로 많이 활용됩니다.
다른 회사나 섹터평균과 비교하지 않아도, 회사의 P/E Ratio는 과거 5년 내에서 가장 낮은 수준입니다. 과거 회사의 평균값인 12배까지만 복구해도, 약 2배의 수익률을 기대할 수 있다고 해석할 수 있겠습니다.
회사의 기회와 위험
1. 회사의 기회
마이크론 테크놀로지는 최근 바이든 대통령이 발표한 반도체 육성법(Chips Act)의 가장 큰 수혜주 중 하나가 될 수 있습니다. 마이크론은 최근 한화로 20조를 투자해 새로운 반도체 공장을 미국에 건설하기로 했으며, 총 520억 달러를 지원하는 반도체 육성법의 직접적인 수혜자 중 하나가 될 것으로 보입니다.
삼성전자와 SK하이닉스가 DRAM과 NAND Memory분야 1,2위를 다투는 훌륭한 업체입니다만, 이번 반도체 육성법으로 미국 내 반도체 생산력을 강화하려고 하고 있습니다. 우리 기업들은 결국 생산한 제품을 해외에 팔아야 하는데, 마이크론과 같은 업체들은 자국 내에서 소비가 이루어지고, 이에 대한 경제적인 혜택도 있으니 성장성이 높아질 수 있다는 생각입니다. (절대 삼성전자와 SK하이닉스의 시장지배력이 떨어질 것이라는 해석은 아닙니다.)
더불어 회사는 최근 시장의 주력제품인 DDR4보다 1.5배 빠른 DDR5 메모리를 앞으로 공급하겠다고 밝혀, 기술적으로도 경쟁사들보다 앞서고 있습니다. 마이크론 테크놀로지는 2030년까지 총 1조 달러 규모 산업으로 성장한 반도체 시장에서 많은 수익을 거둘 것으로 예상합니다.
2. 회사의 위기
최근 반도체 시장에 겨울이 온다는 얘기는 처음 듣는 얘기가 아니실 겁니다. 최근 반도체 회사들의 주가가 크게 하락하고 있고, 내년도 반도체 성장률이 크게 떨어지고 있다는 얘기들이 많이 나오고 있습니다.
[반도체 혹한기]②반도체 업황, 내년이 더 어렵다
기사내용 요약 올 4분기도 글로벌 인플레이션으로 반도체 가격 하락 전망 재고 조정 영향 내년 상반기 돼야 가시적 효과 나타날 예정 반도체 수요 감소 메모리 분야에 집중…국내 기업 실적 악
n.news.naver.com
마이크톤 테크놀로지도 전세계적인 반도체 경기침체를 극복하긴 어렵습니다. 회사 CEO는 최근 실적발표를 통해, 2022년 하반기부터 지독한 반도체 경기침체와 회사실적 악화를 예고하고 있습니다. 단기적으로 이런 경제상황은 이 회사도 비켜가지 못할 것이며, 아마 현재보다 더 주가가 하락하는 것을 피할 수 없을 것으로 보입니다.
정리
나름 긴 내용으로 마이크론 테크놀로지 회사의 현재 상황과 실적, 주가흐름, 향후 예상을 소개했습니다. 절대 이 내용들은 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아니며, 주식투자에 대한 결과는 본인책임입니다만, 제가 개인적으로 위와 같은 배경으로 이 회사를 투자가치가 높다고 보고 있다 정도로 이해해 주시면 감사하겠습니다.
위에서 말씀드린 것처럼, 당분간 글로벌 경기침체와 반도체 시장악화로 마이크론 테크놀로지도 현재보다 더 주가가 떨어질 수 있습니다. 하지만, 반도체 경기는 약 3~4년의 주기로 상승순환하고 있으므로, 장기적인 관점으로 회사주식을 저가매수하면 좋은 수익을 가져다 줄 종목이라고 생각합니다.
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