가까운 미래에 청정에너지가 모든 산업의 필수요소가 될 예정인데요. 태양광 시장은 미국에서만 향후 5년 간 2배 이상 성장할 것으로 예상하며, 2023년엔 처음으로 태양광 투자액이 석유 투자액을 넘었습니다.
솔라엣지는 매출 기준 세계 최고의 태양광 인버터 제조업체로, 2023년 1분기에 역대 분기 최고 매출을 냈습니다만 인플레이션과 높은 금리로 인해 현재 주가는 저조한 상황입니다. 관련해서 태양광 시장규모와 솔라엣지 기업분석 및 하반기 주가전망에 대한 내용을 정리했습니다.
아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며, 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 꼭 참고해 주시기 바랍니다.
태양광 시장규모와 솔라엣지의 대상시장
2030년 기준 연간 500조 원 시장규모
2022년 기준으로 글로벌 태양광 신규 설치량은 200GW를 넘겼고, 2023년에는 320GW, 2030년에는 500GW를 돌파할 예정입니다.
1GW는 보통 최신 원자력 발전소 1기가 1년 동안 생산하는 전기량이며, 국내 기준 약 50만 가구가 1년 동안 사용할 수 있는 전기량이니, 웬만한 작은 시 하나가 쓸 수 있는 전기량이라 생각하시면 되겠습니다.
2023년 기준 태양광 신규 설치량의 약 50%가 중국과 미국에서 발생합니다. 표에선 유럽국가가 흩어져서 표시되었지만, 유럽국가를 하나로 묶으면 또 하나의 큰 태양광 타겟 영역이 되며, 약 50GW 용량이 나오는 것으로 전망합니다.
태양광 신규 설치량을 돈으로 환산하면 2021년 기준 1,972억 달러 (한화로 약 270 원), 2030년 기준 3,686억 달러 (한화로 약 500조 원)인데요. 그렇다고 오늘 소개할 솔라엣지의 대상 시장규모가 500조 원은 아닙니다. (자세한 내용을 아래에서 설명)
왜 태양광일까?
첫 번째는 경제성이 좋기 때문입니다.
태양광은 화력발전보다 발전원가가 훨씬 낮아지는 그리드 패리티(Grid Parity)에 도달했습니다. 재생에너지를 포함한 클린 에너지 자원 중, 화력발전을 이기는 것은 현재까진 태양광과 풍력이 유일합니다.
경제성이 좋아지는 데에는 중국이 가장 큰 역할을 했습니다. 관련 자원도 가장 많이 확보되어 있고, 대규모 생산을 하다 보니 생산단가가 많이 떨어졌고, 앞으로도 떨어질 전망입니다.
두 번째는 에너지 자급률입니다.
우크라이나-러시아 전쟁 이후 화석연료 공급이 막힌 유럽에서는 작년부터 에너지 안보 위기가 발생했습니다. 에너지를 과거처럼 화석연료에 의존할 경우, 화석연료 자원을 보유한 국가들의 횡포에 놀아날 수 있으며, 경제로 크게 흔들릴 수 있기 때문입니다.
- 미국은 인플레이션 감축 법안(IRA)을 통해 자국 내 생산설비 구축 및 중국 의존도 감소를 유도하고 있습니다. 조건이 맞는 에너지 프로젝트에 대해서는 2034년까지 최대 30%의 세액공제 혜택을 주고 있어서, 올해에도 원자재 가격이 상승함에도 불구하고 태양광 설치가 늘어나고 있습니다.
- EU는 작년 5월에 'REpowerEU'계획을 발표했는데요. 2030년까지 신재샌 에너지 비중을 45%까지 확대하는 것을 목표로 에너지 자급과 러시아산 화석연료 의존도를 낮추려 하고 있습니다.
- 중국은 2060년까지 탄소중립 목표달성을 발표했습니다. 탄소중립이란, 이산화탄소 배출량을 줄이고, 흡수량을 늘여서 합산한 탄소배출량이 '0'이 되는 것을 목표로 하는 정책입니다.
솔라엣지에 대해서 알아봅시다
솔라엣지의 대상시장규모는?
솔라엣지는 태양광 가치사슬에서 다운스트림 영역에 존재하는 회사입니다. 각 과정을 쉽게 설명드리면, 업스트림은 원재료의 채굴과 가공, 미드스트림은 가공된 원재료를 이용한 핵심부품 생산, 다운스트림은 소비자가 직접 접하는 완성품 제조 및 판매를 담당하는 과정이라 이해하시면 되는데요.
다운스트림의 시장규모는 태양광 설치시장의 약 20~30% 비중을 차지합니다. 위 표에서 보시는 것처럼, 전체 단계가 원자재의 단가변동이나 미중 갈등과 같은 정치적 역학관계를 벗어날 순 없으나 상대적으로 원자재 관련 이슈가 적다는 장점이 있는 반면, 진입장벽이 낮고 경쟁 플레이어가 많다는 단점이 있습니다.
그래도 전체적으로 크게 성장하는 태양광 시장의 혜택을 받고 있어서, 시장규모엔 큰 이슈가 없어 보입니다.
솔라엣지는 어떤 회사?
솔라엣지는 태양광으로 생산한 전기를 직류에서 교류로 바꿔주는 인버터와 파워 옵티마이저, 그리고 생산된 전기를 담아두는 주거용 배터리 및 자동차 부품 등을 주력으로 만드는 이스라엘 회사입니다.
이 회사는 매출 기준으로 세계 최대 규모의 태양광 인버터 제조업체이며, 미국 시장 점유율이 50%에 달합니다.
2022년 기준으로 말씀드린 인버터와 파워 옵티마이저가 각각 37%, 36% 비중을 차지하며, 주거용 배터리가 14% 매출비중을 가지고 있습니다.
회사 매출의 90% 이상이 태양광에 집중되어 있는데요. 2017년 대비 2022년 매출은 약 6배 넘게 성장했으며, 2020년 대비 2022년 매출도 2배 이상 성장했습니다. 최근 매출성장이 매우 좋습니다.
2022년 매출은 미국에서 11.3억 달러로 가장 많이 발생한 것처럼 보입니다만, 실제로 유럽지역에서 가장 많은 매출이 발생합니다(전체 매출의 60% 이상). 중국이 태양광 관련 가장 큰 시장입니다만, 자체적으로 모두 소화하고 있어서 중국 매출이 없다는 점이 조금 아쉽습니다. (실제 대상 시장규모에서도 중국 비중인 약 30%는 빼야 할 것 같습니다.)
솔라엣지 투자 관련 정보들
솔라엣지 주식정보와 주가
회사 주가는 최근 5년 간 약 400% 성장했으며, 최근 10년 동안 약 1,100% 성장했습니다. 어마어마한 주가 성장이 아닐 수 없는데요. 반면 좋지 않은 지표들도 있습니다.
총매출(Revenue)은 최근 5년 동안 5배나 증가했는데, 수익성 지표는 모두 감소하고 있습니다. 영업마진(OP Margin)과 잉여현금흐름(FCF Margin)이 계속 감소하는 것은 분명 투자에는 좋지 않은 시그널입니다.
위에서 말씀드린 것처럼 다운스트림 영역은 진입장벽이 낮으며 경쟁사가 많다는 특징이 있습니다. 마진이 감소한 것은 경쟁사가 증가하면서 가격 경쟁이나 마케팅비 증가 등이 발생했을 가능성이 있습니다. 영업이익률이 2017년 15%에서 2022년 9%로 감소한 것은 투자하기 좀 망설여지는 지표라 생각합니다.
경쟁회사들은 어떤 곳?
회사의 10-K보고서 내용을 보면, 각 제품 군 별로 아래와 같은 경쟁사들이 있습니다.
1) 인버터 시스템
SMA Solar Technology, ABB Ltd와 같은 기존 인버터 제조업체(독일회사)와 Huawei(중국업체)가 경쟁사입니다. 미국에서는 Enphase Energy라는 업체와 큰 경쟁구도를 갖고 있습니다.
2) 에너지저장 사업부 제품
에너지 저장 솔루션은 LG에너지솔루션, 삼성SDI, CATL(중국업체), BYD(중국업체), 파나소닉(일본업체)과 경쟁합니다. 또한 가정용 리튬 이온 배터리는 Tesla, LG에너지솔루션, BYD 및 Enphase Energy와 경쟁관계를 가지고 있습니다.
솔라엣지, 지금 투자해도 괜찮을까?
최근 솔라엣지 추천기사들이 많음
최근 CNBC와 여러 매체들을 통해서 갑자기 솔라엣지 주식추천 기사들이 나왔습니다. 공통적으로 목표 주가를 380~400달러로 제시하면서 현재 가격 대비 50% 이상 주가상승을 기대한다는 내용인데요.
추천사유는 위에서 말씀드린 것처럼 미국과 유럽지역의 태양광 설치 급증이 대표적입니다. 또한 현재 영업이익률이 많이 낮아지긴 했으나, 연초대비 주가가 5%정도 하락했고 최근 2~3년 동안 주가가 박스권에 갇혀 있기 때문에 하반기엔 주가가 한번 상승할 수 있다는 의견들인데요.
잘 모르면 ETF로 투자하는 방법도
솔라엣지라는 회사를 잘 모르겠지만, 태양광 산업이 장기적으로 전망이 괜찮다고 생각하신다면 대표적인 태양광 ETF인 TAN ETF나, 클린 에너지 관련 ETF를 찾아 투자하는 방법도 있습니다.
관련해서 제가 별도로 작성한 포스트가 있으니, 관심 있는 분들은 내용을 참고해 주시기 바랍니다.
참고로, 태양광 산업은 투자금이 크기 때문에 고금리 환경에선 자본확보 등에 어려움이 생길 수 있다는 단점이 있습니다. 그리고 태양광 테마는 과거 주가 변동성이 매우 컸기 때문에, 앞으로도 투자하실 때에도 주가변동이 클 수 있다는 점은 고려하시면 좋겠습니다.
마무리
개인적 생각은 약간 애매
과거 10년동안 주가가 11배나 상승했다는 점, 그리고 향후 대상 시장이 크게 발전할 수 있으며, 솔라엣지가 인버터 제품시장에서는 1위 업체라는 점이 매력적인 투자요소로 보입니다. 다만, 매출증가에 비해 수익성 지표들이 하락했다는 점과 당분간 고금리 환경이 지속될 경우 주가상승에 꽤 시간이 걸릴 수 있을 것 같다는 점에선 지금 당장 투자를 결정하긴 쉽지 않아 보이는데요. 모든 내용은 개인적인 견해이니 참고만 해 주시기 바랍니다.
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