경기침체와 인플레이션이 맞물리면서, 최근 배당주에 대한 관심이 높아지고 있는데요. 저도 안정적인 현금흐름을 위해, 배당주 포트폴리오를 계속 공부하면서 짜보고 있는데, 어느 정도 확인된 종목들은 공부차원으로 포스트를 써 볼까 합니다.
오늘 소개드릴 종목은 미국의 통신주 AT&T입니다. 우리나라로 치면, SKT나 KT를 생각하시면 될 것 같은데요. 왜, 이 종목을 보고 있는지 아래에 설명해 보겠습니다.
꾸준하고 높은 배당금
안정적인 배당이 매력적인 기업
사실 상, 결론적으로 이 회사에 투자하는 가장 큰 이유는 '꾸준하고 높은 배당금'입니다. 아래 그래프와 같이, 이 회사는 1985년도부터 꾸준하고 안정적으로 배당금을 지급 + 성장시켜 왔습니다. 각 년도별 배당율을 보시면, 6% 이하의 배당을 지급했던 해는 한번도 없었던 것을 알 수 있습니다. (파란색 막대가 주당 배당금이고, 붉은 색 선이 배당률입니다.)
다만, 배당성장률이 그렇게 좋은 편은 아닌데요. 최근 10년 간의 연간 배당성장률은 약 2%정도로 그리 높지 않습니다. 이 회사는 배당이 크게 성장하는 것보단, 안정적으로 5~6% 이상의 배당을 꾸준히 받을 수 있다는 측면이 가장 장점이라 보시는 게 좋을 듯 합니다.
워너미디어 분사에 따른 배당금 감소(Cut)
AT&T 배당금과 관련하여 최근 가장 큰 변화는 2022년 2월에 워너미디어(WarnerMedia)를 430억 달러 (약 57조 원)에 분사시키면서, 기존 배당금을 거의 절반으로 줄인 일입니다. (기존 AT&T주주는 AT&T 주식 1주 당 새로운 Warner Bros. Discovery 주식 0.24주를 받게 되었습니다.) 이와 함께, 회사는 기존에 연간 배당금을 2.08달러에서 1.11달러로 거의 절반으로 줄였습니다.
AT&T는 2016년 미디어 및 OTT사업 진출목적으로 타임워너를 인수하면서 CNN, HBO, 워너브러더스를 가지게 되었습니다만, 시장에서 큰 성과를 내지 못하고 분사를 결정했습니다. 이 사건은 AT&T가 본연의 통신업에 더욱 집중하게 되었다는 긍정적인 평가가 시장에 더 많은 것 같습니다.
회사는 1/4/7/10월에 배당금을 지급하는데요. 지난 3년 히스토리를 보시면, 분기별로 0.38달러씩 지급하던 배당금이 0.28달러로 줄어든 것을 확인할 수 있습니다.
하지만, 아래 그래프처럼 AT&T는 배당금 삭감 이후에도, 경쟁사인 Verizon보다 높습니다. 많은 분들이, 이 배당컷으로 회사의 매력이 떨어졌다고 얘기합니다만, 이 시기에 주가도 조정되면서 배당률은 계속 8%이상을 유지하고 있기 떄문에, 전 여전히 고배당주로서의 매력은 유지되고 있다고 생각합니다.
AT&T의 비즈니스 모델
시장 점유율
시작하면서 말씀드린 것처럼 AT&T는 우리나라의 SKT, KT와 같은 통신회사입니다. 미국도 우리나라처럼 AT&T, Verizon, T-mobile(2020년에 sprint와 합병했습니다) 3개 메이저 통신사가 있다고 이해하시면 되고요. 우리나라 통신사들이 돈을 버는 구조와 AT&T도 같은 비즈니스 모델을 가지고 있다고 보시면 됩니다. 2022년 1분기 기준 시장점유율은 아래와 같습니다.
- 가입자 수 기준: 1위 Verizon 1억 4,300만(31%), 2위 T-mobile 1억 950만, 3위 AT&T 1억 160만(27%)
- 무선 서비스 기준: 1위 AT&T 43.3%, 2위 Verizon 31.5%, 3위 T-mobile 24.1%
매출 변화
디테일한 매출변화보다, 저는 전체적인 흐름을 보고 싶은데요. 아래 그래프에서 보시는 것처럼 과거 10년 매출은 3G와 4G네트워크의 2개 그룹으로 매출이 성장했다고 생각합니다. 즉, 5G시대가 본격적으로 시작되면 다시 한번 매출이 성장할 수 있는 기회가 있다고 해석할 수 있구요. 펜데믹 구간이었던 2020~2021년의 매출이 감소했던 것은, 펜데믹 기간 후불요금제 가입자수 감소와 광고매출 감소, DirectTV 매각 등 여러가지 원인이 있었습니다. 이 시기에 런칭했던 HBO max도 성적이 형편없었죠. 결국 다 분사시켰습니다.
5G가 본격화될 때까지는 아직 수년의 시간이 남아있으므로, AT&T의 매출은 앞으로도 비슷한 흐름을 보일 것으로 생각합니다. 매출이 크게 성장하지 않는 기업이기 때문에, 주가 또한 큰 변화가 없을텐데요.
- AT&T의 가입자 수와 시장점유율이 유지된다면, 큰 매출감소는 없을 것으로 보입니다.
- 통신서비스의 특성 상, AT&T는 인플레이션과 경기침체 시기에 매출과 수익을 잘 방어할 수 있는 종목입니다.
- 주가의 변화에 크게 신경쓰지 않고, 장기보유할 수 있다면 6~8%대의 배당금을 받으며 5G시기에 주가상승을 기대할 수 있는 종목입니다.
가장 큰 이슈, 잉여현금흐름
AT&T 2022년 2분기 매출은 296억 달러로, 시장 기대보다 1억 3천만 달러를 상회했으며, EPS(주당 순이익)도 0.65달러로 시장 기대인 0.62달러를 상회했습니다. 그런데, 주가는 2분기 실적발표 이후 크게 떨어지면서, 2022년 상승분을 모조리 반납했는데요. 왜일까요?
AT&T가 고배당주로 매력을 가지려면, 배당을 잘 지급할 수 있는 충분한 현금흐름이 필요합니다. (현금이 잘 돌아야 한다는 정도로 이해하셔도 됩니다) 그래서, AT&T와 같은 배당목적 주식투자에서는 잉여현금흐름을 굉장히 중요하게 봅니다. (돈이 많이 남아야 배당도 많이 주니까요)
그런데! 2022년 2분기에 AT&T는 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)를 14억 달러로 발표했습니다. 이것은 시장 기대치인 20~25억 달러에 한참 못 미치는 수치인데요. 2022년 2분기에 지급된 배당금 총액이 20억 9천만 달러로, 잉여현금흐름(FCF)보다 7억 달러가 많았습니다. 시장과 투자자들의 걱정은 AT&T가 과연 약속한 배당금을 지급할 수 있을까 입니다.
AT&T가 만약 3분기 실적발표 때, 연간 배당금을 약속만큼 지불하기 어렵다는 발표가 나온다면 다시 한번 큰 주가하락이 있을 것 같습니다. 하지만, 아직 그런 얘기들은 나오지 않는 것 같습니다.
정리하며
AT&T의 다른 분석포스트들을 보셨다면, 저보다 사업구조나 실적관련 세부적인 사항들을 훨씬 더 잘 정리한 내용이 많았을거라 생각합니다. 저는 일단 AT&T를 장기 배당투자 관점으로, 단기적인 주가흐름보다는 장기적인 매출기대와 배당금 2가지 측면 위주로 보았습니다. 글을 보시는 분들도 각자의 목적에 맞게 제가 정리한 내용을 참고해 주시면 감사하겠습니다.
상기 내용은 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 참고해 주시기 바랍니다.
혹시 배당주 분석을 찾고 계신다면, 아래 글들도 같이 보시면 좋습니다.
- 신흥국에 투자하는 배당왕 FNDE ETF
- REITs(리츠) 투자분석 시리즈 1. 리얼티인컴(Ticker: O)
- 한국형 REITs ETF가 있다던데?
- 버핏이 투자한 매력적인 가격과 배당을 제공하는 REITs - 스토어캐피탈 (Ticker: STOR)
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