미국 금리인하 기대감 때문에 국내에서도 미국 장기채에 직/간접으로 투자하는 분들이 크게 늘었습니다. 그중에서도 최근엔 커버드콜 ETF 투자규모가 크게 늘었는데요. 국내상장된 모든 타입의 커버드콜 ETF 순자산 규모는 23년 12월 약 7천억 원에서 24년 3월에는 약 2조 원으로 3배나 증가했습니다.
미국 장기채 커버드콜 ETF가 대체로 꽤 복잡하고 어려운 투자방식임에도 불구하고 ①연10~12%에 달하는 높은 월배당률과 ②금리인하 예상시점이 점점 늦어지고 강도가 약해지는 현재 추세에서 비교적 안정적인 수익률을 제공한다는 점에서 인기인 것 같습니다.
하지만 국내 출시된 미국 장기채 커버드콜 ETF상품들의 특성이 매우 다르고, 운용방법에서도 참고해야 할 부분들이 있어서 관련 내용들을 정리했습니다. 아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며, 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 꼭 참고해 주시기 바랍니다.
커버드콜 전략 이해
'콜옵션'권리를 팔아서 수익을 내는 방법
'콜옵션'은 한마디로 뭔가를 살 수 있는 권리입니다. 앞에서 말한 '뭔가'는 주식이나 채권, 원자재 등 사고팔 수 있는 모든 자산이 될 수 있습니다만 오늘 글에서는 미국 장기채 커버드콜 ETF를 설명할 거라, 편의상 이후로 나오는 콜옵션이란 단어는 '미국 장기채를 살 수 있는 권리'라고 이해해 주시기 바랍니다.
미국 장기채 커버드콜 ETF는 투자자들의 돈으로 마국 장기채를 구매하고, 동시에 구매한 장기채를 특정 가격에 살 수 있는 권리인 '콜옵션'을 매도하는 형태로 운영됩니다. 아주 단순하게 운영방식을 예로 들어보겠습니다.
①저는 제가 가진 투자금 100원으로 미국 장기채를 100원에 1주 샀습니다.
②동시에 저는 제가 산 미국 장기채를 한달 뒤에 100원에 살 수 있는 '콜옵션'권리를 당신에게 10원에 팔았습니다.
③한달 뒤에 미국 장기채 가격이 90원이 되어서 당신은 콜옵션을 행사하지 않고 포기했습니다.
④저한테는 90원짜리 장기채 하나와 10원의 콜옵션 판매수익이 남았습니다.
만약 한 달 뒤에 미국 장기채 가격이 110원이 되었다면, 당신은 구매한 콜옵션을 행사해서 저에게 미국 장기채를 100원에 구입할 겁니다. 저는 당신에게 미국 장기채를 판매한 100원과 콜옵션을 판매한 10원을 더해 110원이 남아서 수익률은 10%가 됩니다.
위에서 말씀드린 내용이 커버드콜 ETF의 투자 방식입니다. 제가 콜옵션을 팔아서 만든 수익은 '프리미엄'이라 부르며, 커버드콜 ETF에서는 이 수익을 대부분 분배금(배당금) 형태로 투자자들에게 지급합니다. 미국 장기채 커버드콜 ETF는 콜옵션 판매수익을 월 1%이상, 연 12% 정도를 목표로 높은 배당률을 제공하는 상품입니다.
커버드콜 ETF의 특징
설명드린 내용으로 유추하실 수 있겠지만, 커버드콜 ETF의 몇 가지 특징이 있습니다.
①안정적인 수익률을 추구합니다. 기초자산의 주가가 크게 변하지 않거나 하락하는 구간에서도 콜옵션을 팔아서 만든 프리미엄 수익을 얻을 수 있으며, 기초자산의 주가가 하락할 때 상대적으로 하방 보호 기능을 가집니다. 그렇다고 하방 보호 기능이 매우 크다 볼 순 없습니다. 하락장에선 아무래도 콜옵션 가격이 떨어지기 때문입니다.
②주가가 상승할 때 수익이 제한되며, 주가 변동성이 낮습니다.콜옵션은 기초자산의 주가가 상승할 때 낮은 가격으로 기초자산을 살 수 있는 권리라, 주가 상승이 커지면 수익률이 제한됩니다. 상승장에서는 같은 기초자산에 투자하는 일반상품보다 기대수익률이 낮습니다.
③일반 ETF보다 구조가 복잡하고 수수료가 높습니다. 옵션 판매전략을 섞어 투자 구조가 복잡하기 때문에 당연히 이를 운용하는 수수료도 일반 ETF보다 대체로 높은 편입니다.
국내 판매 중인 미국 장기채 커버드콜 ETF 상품 알아보기
국내에서는 미국 장기채 관련 커버드콜 ETF는 아래 3가지 상품이 판매되고 있습니다. (다른 상품들도 혹시 있을지 모르겠습니다만, 아래 3가지가 주요 상품이라 보셔도 무방할 것 같습니다.)
1. TIGER 미국30년국채프리미엄액티브(H) ETF
#주요 상품정보
미래에셋증권에서 2024년 2월 18일에 출시한 미국 장기채 커버드콜 ETF 상품입니다. 우선 주요 정보는 아래와 같습니다.
- 판매개시: 2024년 2월 18일
- 운용자산: 약 2,171억 원 (24년 4월 5일 기준)
- 총 보수·비용: 연 0.468% (총보수는 연 0.39%)
- 운용목표: KEDI US Treasury 30Y Weekly Covered Call 30 지수 수익률을 초과하는 것
- 운용전략: 주로 만기 20년 이상의 미국 국채를 추종하는 ETF에 투자 + 투자액의 30% 비중을 콜옵션 매도(커버드콜 전략)
- 배당정보: 콜옵션 매도금액 + 편입한 ETF 분배금을 바탕으로 분배금 지급, 월배당 방식
상품명에 '액티브'란 단어가 들어간 것은 기초지수인 'KEDI US Treasury 30Y Weekly Covered Call 30 지수'구성종목이 아닌 종목에도 투자하며 종목선정이나 종목비중도 비교적 자유롭다는 의미입니다. 또한 (H)는 환헤지를 한다는 의미로, 외화자산에 대해 80% 비율로 환헤지를 실시합니다.
만약 미국이 금리를 인하하게 되면 달러가치도 같이 하락할 가능성이 높고, 현재 달러환율이 1,350원 근처로 매우 높은 상황이라 환헤지 옵션은 향후 환율변화를 방어하는 목적으로도 괜찮을 것 같습니다. (그렇다고 환율하락을 100% 방어할 수 있다는 의미는 아닙니다.)
#주 단위 커버드콜 방식(Weekly Coverd Call)
이 상품에서 또 하나 기억하실 정보가 있는데 바로 'Weekly Covered Call'방식입니다. 제가 위에 예시에서 말씀드린 콜옵션은 한 달 뒤에 제가 구매한 미국 장기채를 100원에 구매할 수 있는 권리인데, 이 상품은 일주일 뒤에 특정 가격에 살 수 있는 콜옵션을 판매한다는 것인데요.
한달 뒤에 미국 장기채를 100원에 살 수 있는 콜옵션과 일주일 뒤에 미국 장기채를 100원에 살 수 있는 콜옵션 중 어떤 게 더 비쌀까요? 당연히 행사기간이 짧게 남은 콜옵션이 더 비쌀 겁니다. 한 달 뒤 가격보다는 일주일 뒤 가격을 맞추기 더 쉽기 때문이겠죠. 때문에 Monthly Coverd Call방식 ETF상품보다 상대적으로 높은 분배금(배당금)을 기대할 수 있습니다.
행사기간이 짧은 위클리 옵션 프리미엄을 매도해서 수익을 얻게 되면, 콜옵션 매도 비중을 30%로 제한해도 연 10~12% 배당률을 지급할 수 있다는 것이 이 상품의 핵심 운용전략입니다. 나머지 70%는 콜옵션 없이 그냥 미국 장기채에 투자하는 것이라, 나중에 금리인하가 시작되면 가격이 상승해서 주가차익을 얻을 수 있다는 것이고요.
#투자종목과 분배금 정보
2월 29일 기준 투자종목과 비중은 위 이미지와 같습니다. 대부분 미국 장기채에 투자하는 미국채 ETF들에 투자 중인데 나름 분산투자로 리스크를 관리하는 모습입니다.
이 상품은 올해 2월에 출시되어 아직 분배금(배당금) 지급정보가 없습니다. 3월 운용보고서가 나오면 분배금 지급내역을 확인해서 실제로 연 기준 몇 프로(%) 정도의 분배수익을 얻을 수 있는지 체크가 필요합니다.
2. KBSTAR 미국30년국채커버드콜(합성)
#주요 상품정보
이 상품도 총 운용기간이 아직 6개월도 되지 않은 신상품에 속합니다. 주요 정보는 아래와 같습니다.
- 판매개시: 2023년 12월 14일
- 운용자산: 약 323억 원 (24년 4월 5일 기준)
- 총 보수·비용: 연 0.575% (총보수는 연 0.25%)
- 운용목표: Bloomberg U.S. Treasury 20+ Year(TLT) 2% OTM Coverd Call 지수를 기초지수로 추종, 해외채권 관련 장외파생상품에 주로 투자
- 운용전략: 월단위 커버드콜 전략으로 콜옵션매도 제한비중 없음, 연 12회 리밸런싱 진행
- 배당정보: 콜옵션 매도금액 + 편입한 ETF 분배금을 바탕으로 분배금 지급, 월배당 방식
일단 ①월단위 커버드콜 전략을 쓴다는 점과 ②콜옵션매도 제한비중이 없다는 점, 그리고 ③환헤지 옵션이 없다는 점들이 TIGER ETF와 다른데요. 추가로 알아둬야 할 정보는 이 상품의 기초지수가 Bloomberg U.S. Treasury 20+ Year(TLT) 2% OTM Coverd Call 지수를 추종한다는 것과 합성 ETF라는 것입니다.
#Bloomberg U.S. Treasury 20+ Year(TLT) 2% OTM Covered Call 지수
위 내용은 크게 TLT지수와 2% OTM Covered Call 매도전략 2가지로 나눠서 이해할 수 있습니다. 우선 TLT지수는 미국 장기채 ETF로 가장 유명한 TLT ETF의 투자종목과 성과를 벤치마킹하는 기초지수입니다. 즉, KBSTAR ETF가 TLT ETF와 기본적으로 같은 성과를 내는 것을 목표로 한다고 이해할 수 있겠습니다.
2번째 내용은 TLT ETF성과를 추종하면서 2% OTM 커버드콜 전략을 쓴다는 것인데요. OTM이란 옵션에선 '외가격'이라는 용어로, 옵션 행사가격이 기초 자산의 시장가격보다 높은 것을 말합니다. 예를 들어서 설명해 볼게요.
위에서 저는 미국 장기채를 100원에 사서, 콜옵션은 제 미국 장기채를 100원에 살 수 있는 권리로 팔았는데요. 2% OTM 커버드콜 전략은 제가 산 100원짜리 미국 장기채를 102원에 살 수 있는 권리를 콜옵션으로 파는 것입니다.
100원짜리 콜옵션보다 102원짜리 콜옵션은 당연히 가격이 낮을 겁니다. 콜옵션 행사가격을 2% 올렸으니 그만큼 콜옵션 가격은 낮아지는 것이 당연하겠죠. 그리고 2%까지 기초자산 가격상승에 따른 주가차익도 얻을 수 있습니다.
#합성 ETF
TIGER ETF는 목표달성을 위해 실제 ETF 종목들을 편입시킨 반면, KBSTAR ETF는 합성 ETF로 종목을 실제 보유하는 대신 목표지수 수익률을 수령하는 스왑 계약을 증권사와 체결합니다. 말이 좀 어려운데, 실제 종목에 투자하지 않고, 다른 증권사와 목표지수 수익률을 제공받는 스왑 계약을 체결하는 것이 일반적입니다.
위 그림처럼 투자자가 합성 ETF를 구매하면, 합성 ETF운용사(자산운용사)는 대부분 현금으로 원화 예금과 같은 대체자산(B)을 매입/보유하면서, 다른 증권사와 목표지수 수익률을 수령하는 대신, 대체자산(B)의 투자수익을 지급하는 는 스왑계약을 맺습니다.
#투자종목과 분배금 정보
위에서 말씀드린 것처럼 KBSTAR는 투자자들의 현금 중 90%를 원화예금에 투자하고, 키움증권과 NH투자증권과는 스왑계약을 맺습니다. 그리고 원화예금에서 나오는 이자를 키움증권과 NH투자증권에 제공하는 대신 목표지수( Bloomberg U.S. Treasury 20+ Year(TLT)) 수익률을 수령하는 형태입니다.
올해 2월까지 지급된 분배금(배당금) 내역입니다. 3월이 나오지 않았습니다만 매월 1% 내외의 분배금이 지급되고 있으며, 아마도 연 10~12% 정도의 수익률을 목표로 하는 것으로 보입니다.
3. SOL미국30년국채커버드콜(합성)
#주요 상품정보
이 상품은 위에서 설명한 KBSTAR 미국 30년 국채커버드콜(합성) ETF와 구조와 성과가 매우 유사합니다. 주요 정보는 아래와 같습니다.
- 판매개시: 2023년 12월 27일
- 운용자산: 약 1201억 원 (24년 4월 5일 기준)
- 총 보수·비용: 연 0.6125% (총보수는 연 0.25%)
- 운용목표: KEDI 미국 국채 20년+ 커버드콜 지수(NTR)(원화환산)*100%, 해외채권 관련 장외파생상품에 주로 투자
- 운용전략: 월단위 커버드콜 전략으로 콜옵션매도 제한비중 없음
- 배당정보:콜옵션 매도금액 + 편입한 ETF 분배금을 바탕으로 분배금 지급, 월배당 방식
운용목표인 기초지수가 KBSTAR ETF와 다르지만, 기본적으로 미국 장기채 투자성과를 추종한다는 측면에서는 같다고 보셔도 되겠습니다.
#합성 ETF
KBSTAR ETF의 스왑계약 방식과 약간 다릅니다. 이건 굳이 이해하실 필요는 없지만, 궁금하신 분들을 위해 참고로 계약방식 이미지를 아래에 첨부했습니다.
#투자종목과 분배금 정보
이 스왑계약방식은 KBSTAR ETF와 달리, 직접 현금을 스왑 상대 증권사에 예탁하는 방식이라 투자종목 표시가 위와 같이 정상적인 비율형태로 표시됩니다.
KBSTAR ETF와 판매개시일이 비슷하지만, 분배율은 SOL ETF가 조금 더 높습니다. 비슷한 운용방식이라면 KBSTAR ETF보단 SOL ETF를 선택할 것 같습니다.
커버드콜 ETF 투자 괜찮을까? 어떤 상품이 좋을까?
기준금리 인하시점과 속도 모두 늦어질 것으로 전망됨
최근 5일 동안 S&P500과 나스닥 지수가 정말 널뛰기 장세를 보이고 있습니다. 주가변동성이 커진 가장 주요 원인은 기준금리인하 방향성입니다. 연준에서 기준금리 인하가 계획대로 가능하다는 뉘앙스를 풍기면 주가가 상승하고, 각종 경제지표들이 예상보다 좋아 기준금리 인하가 늦어질 것 같다고 하면 주가는 하락했습니다.
관련내용들은 아래 글을 통해 좀 더 여러 가지 지표들과 현황을 확인하실 수 있습니다. 관심 있는 분들을 참고하시기 바랍니다.
금, 달러환율 상승원인과 향후 전망 (feat. 외환시장개방과 WGBI편입)
금과 달러는 반대로 움직인다는 경제상식이 깨지고 있습니다. 보통 금값은 금리가 하락할 때 상승하고, 반대로 금리가 상승할 때 하락하는데요. 화폐가치가 낮아지면 상대적으로 금과 같은 원
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국제분쟁과 미국 대선, 향후 나올 각종 경제지표들(ex: CPI) 그리고 2분기 주요 기업 실적과 미국 GDP변화 등 수많은 변수들 때문에 기준금리 인하시점과 속도를 정확히 예측할 순 없습니다. 하지만, 개인적으론 미국이 지금과 같은 고금리 환경에서 양호한 경제성장(ex: GDP성장 등)과 고용지표를 유지한다면 기준금리 인하시점과 속도를 최대한 늦출 것이라 예상합니다. 미국은 경기침체보다 인플레이션 상승을 훨씬 두려워하기 때문입니다.
그래서 현재와 같이 고금리 환경이 당분간 유지되고, 장기채 금리가 큰 변동성을 보이지 않는다는 전제 하에 미국 장기채 직접투자상품보다 커버드콜 ETF로 배당금을 챙기면서 금리인하를 기다리는 방법이 괜찮다고 생각합니다.
만약 곧 금리인하가 시작 + 올해 3번 이상 금리인하를 할 것이라 생각하신다면 이런 커버드콜 방식 ETF보단 직접투자가 낫다는 것도 참고하시기 바랍니다.
TIGER ETF가 제일 나아 보임 (개인적인 의견)
먼저 3개 상품 공통적으로 수수료가 매우 높습니다. 증권사 홈페이지엔 총보수만 표시되어 있습니다만, 투자설명서에서 확인되는 총 보수+비용은 모두 0.5% 내외로 ETF상품으로는 매우 높은 편인데요. 그나마 TIGER ETF가 0.5% 이하로 수수료가 가장 낮습니다.
위 이미지는 미국 장기채 커버드콜 ETF 3종과 TLT ETF(노란색), 그리고 원/달러환율을 함께 표시한 것인데요. 최근 1개월 KBSTAR와 SOL ETF 주가가 TIGER ETF보다 상대적으로 적게 하락한 것처럼 보이지만, 환헷지가 되지 않는다는 점을 감안하면 최근 달러환율이 2%가량 상승한 것을 함께 감안해야 합니다.
그렇다고 해도 TIGER ETF가 KBSTAR ETF와 SOL ETF 대비로 1~1.5% 정도 최근 1개월 주가변화는 더 낮게 나오고 있는데요. TLT ETF와 최근 1개월 변화가 비슷하므로 미국 장기채 투자성과는 아직까지 큰 차이 없이 나오는 것으로 보여, 주가변화는 좀 더 시간을 두고 결과를 비교해봐야 할 것 같습니다.
커버드콜 ETF는 꽤나 어렵고 복잡한 상품입니다. 그냥 요즘 인기 있는 상품이라고 막연히 따라 투자하지 마시고, 세부적인 특징과 본인 투자성향에 적합한지를 따져보고 투자를 결정하시길 바라겠습니다. 덧붙여서 본격적인 금리인하가 시작되면 커버드콜 방식으로 얻을 수 있는 분배금 수익이 줄어들고 주가차익도 적어질 것이므로 투자기간은 1년 내외정도를 생각하시는 게 좋을 것 같습니다.
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