어제 주식시황 글에서 언급한대로 미국 주식시장이 크게 반등했으며, S&P500은 역대 최고치를 갱신했습니다. 개인적인 예상대로 기술주들이 주식시장 상승을 주도했는데, 어제 눈에 띄는 상승종목은 엔비디아 4%, 애플 3.5%, 브로드컴 3.9%, 메타 3.9% 등이었으며 알파벳과 아마존, 마이크로소프트는 약 1.8%로 상대적으로 저조했습니다.
만약 미국 대선 전까지 미국 주식시장 상승세가 이어진다면 상승장을 이끌어갈 종목 중 하나는 '애플'이라고 생각하는데요. 2년째 미친 실적으로 시장을 주도하는 엔비디아의 상승세가 꺽이게 되는 시점인데, 애플은 펜데믹 이후 처음으로 돌아오는 아이폰 교체주기에 맞춰 AI기반의 iPhone 16 공식 출시로 2025년에 5% 이상 매출 상승을 전망하기 때문입니다.
그렇다고 애플에 호재만 있는 것은 아닙니다. 오히려 악재로 볼 수 있는 요인들이 더 많은데요. 우선 Apple Intelligence가 빠진 iPhone 16에 대한 판매 부진 우려, Apple Intelligence AI 서비스 자체에 대한 의심, EU에서 세금납부 및 반독점과 관련된 소송 등 애플이 지금 해결해야 할 여러가지 악재들이 존재합니다.
이번 포스트는 애플의 재무재표를 간략히 살펴보고, 최근 시장에 알려진 애플 관련 이슈들과 투자적합여부 등에 대해서 정리했습니다. 아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 꼭 참고하시기 바랍니다.
애플 재무재표 살펴보기
최근 성장성은 둔화
애플은 펜데믹을 맞아 2021~2022년에 매출 및 이익이 예쁘게 성장했습니다만, 2022년 이후로 매출과 영업이익 모두 정체되는 모습을 보이고 있습니다. 이에 대조적으로 시가총액은 계속 우상향했는데요. 엔비디아 주축의 AI랠리의 수혜를 어느 정도 받은거라 생각합니다.
그래프는 4분기 누적 기준으로 표시되었는데, 연간 매출액이 거의 3,900억 달러, 영업이익은 1,200억 달러로 영업이익률이 거의 30%에 달합니다. 물론 최근 엔비디아와는 비교할 수 없지만, 주요 경쟁사의 영업이익률 7~8%와 비교했을 때 여전히 놀라운 효율을 보여주는 회사라는 건 부정할 수 없습니다.
매출성장이 정체된 이유는 역시 중국매출 감소에 있습니다. 위 그래프는 지역별 애플 매출인데 중국 외 모든 지역이 조금씩 성장했는데 반해 중국 매출은 2022년 이후로 정체 및 감소하고 있습니다. 이건 확실히 미중갈등이 만들어낸 결과로 보이는데, 앞으로도 중국 매출이 쉽게 반등하긴 어려울거라 애플 매출 성장성에도 계속 문제가 될 사항으로 보입니다.
제품별 매출액에서도 애플의 특징을 찾아볼 수 있는데요. iPhone매출과 전체 매출 변화가 비슷한 모양을 보인다는 점입니다. iPhone은 애플 전체 매출의 50%이상을 차지하고 있어, iPhone 신제품 출시 및 교체 주기는 애플 실적 성장주기와 매우 밀접한 관계를 보여주고 있습니다.
오히려 조금 관점을 바꾸면 이렇게 신제품 출시가 없어도 매출이 꾸준히 유지되는 것은 애플이 가장 최대 강점으로 이해할 수도 있습니다. 개인적으로 이것은 브랜드 충성도가 워낙 강한 애플만이 가질 수 있는 최대 장점이라 생각합니다.
딱히 재무재표에 문제는 없음
보시는 것처럼 애플은 여전히 연 1,100~1,200억 달러의 영업현금흐름과 1,000억 달러 수준의 잉여현금흐름(FCF)을 만들어내는 돈 버는 기계입니다. 재무현금흐름이 1,000억 달러를 넘는 큰 규모를 보여주고 있는데, 이 중 90%정도는 배당금과 자사주 매입으로 발생한 금액입니다.
애플은 약 2,650억 달러 규모의 부채를 가지고 있으며, 부채비율은 약 400%에 달합니다. 자산 대비 부채규모나 비율이 상당히 높습니다만 이건 애플이 매년 발생하는 이익들을 배당과 자사주 매입으로 주주환원을 하면서 일부러 자본규모를 키우지 않기 때문에 발생하는 현상입니다.
애플의 경우 부채가 많은 것이 딱히 문제가 되지 않는 이유는 애플은 매년 넘나 많은 순이익이 발생하기 때문에 부채에 대한 이자비용을 충분히 감당할 수 있고, 회사가 마음을 먹으면 언제든지 부채를 갚아버릴 수 있는 능력이 있기 때문입니다. 이건 높은 영업이익률 및 순이익률을 유지할 수 있는 애플이기에 가능한 운영방식이기도 합니다.
애플 주가는 향후 어떻게 될까?
iPhone 16출시효과 주목
iPhone 16의 신규 기능이나 단말spec이 매력적인지 여부를 떠나, 일단 새로운 iPhone모델이 출시되었을 때 애플의 iPhone판매량이 어떻게 변화했는지에 주목할 필요가 있습니다. 위에서 말씀드린 것처럼 iPhone은 애플 전체 매출의 50% 이상을 차지하는 가장 중요한 제품군인데요.
위 그래프를 보시면, iPhone은 3~5년을 주기로 판매량이 증가하는 사이클을 가지고 있으며, 이 주기는 당연히 신제품 출시와 연관되어 있습니다. 아이폰 유저라면 이해하시겠지만 아이폰 새모델 출시를 한 번 정도 뛰어넘을 순 있어도 2번은 어렵고, 아이폰에서 안드로이드폰으로 갈아타는 것도 당연히 어렵습니다. (여러가지 이유로)
iPhone 16에 대한 엇갈린 반응
iPhone에 대한 반응이 상당히 엇갈리고 있는데요. 일단 iPhone의 주요 개선사항들은 아래와 같습니다.
- 카메라 향상
- iPhone 16은 2배 광학 품질 망원 줌을 갖춘 48MP 퓨전 카메라를 탑재 하여 더 나은 사진 촬영 기능을 제공합니다.
- 새로운 카메라 제어 버튼을 사용하면 카메라, 줌 조정 및 다양한 촬영 모드에 빠르게 접근할 수 있는데요. 위에 보시는 것처럼 버튼 하나가 카메라 기능 전용으로 구성되어 있어서 사진/동영상/줌 등 다양한 기능을 사용할 수 있습니다.
- A18 칩셋
- iPhone 16에는 새로운 A18 칩이 탑재되었는데, 이 칩은 이전 모델보다 30% 더 빠르다고 합니다.
- 이 칩에는 더 강력한 GPU가 포함되어 있어 그래픽이 많이 필요한 애플리케이션과 게임을 효과적으로 처리할 수 있습니다.
- 디자인 변경 사항
- Apple은 공간적 비디오 촬영을 지원하는 수직 카메라 배열 로 전환하여 비디오 녹화에 새로운 차원을 더했습니다.
- 액션 버튼이 도입되면서 사용자는 다양한 기능에 대한 단축키를 사용자 정의할 수 있어 사용성이 향상되었습니다.
- 배터리 수명 개선
- 배터리의 크기와 효율성이 커져, iPhone 15 모델에 비해 배터리 수명이 최대 2시간 더 길어졌습니다.
- 사용자는 iPhone 16 Plus에서 최대 27시간 , iPhone 16에서 최대 22시간 동안 비디오를 재생할 수 있습니다 .
- AI 통합
- 이 기기는 Apple Intelligence를 지원하도록 설계되었으며 , Apple Intelligence는 향후 몇 개월 안에 추가 AI 기능을 출시하여 사용자 경험을 크게 향상시킬 가능성이 있습니다.
가장 논란이 되는 것은 Apple Intelligence입니다. 애플이 iPhone 16 제품에서 가장 차별화된 기능으로 AI기능을 내세웠는데, 이 Apple Intelligence기능은 당장 출시되지 않았고 정상적으로 지원되려면 내년까지 기다려야 할 가능성이 높습니다. 더구나, iPhone15 Pro에서도 iOS 업데이트를 통해서 일부 기능을 사용할 수 있어서 기기교체를 할 니즈가 떨어질 수 있습니다.
Apple Intelligence 기능 자체에 대한 의견도 분분한데요. 일부에서는 Apple Intelligence의 진짜 가치는 애플이 잘하는 서비스 플랫폼의 역할로 애플이 여러 개발자들에게 AI서비스를 개발할 수 있는 인터페이스를 열어 다양한 애플리케이션이 나올 수 있다는 가능성이 크다고 보고 있는데, 한편에선 그렇게 뚜렷하게 매력적인 기능은 없다는 의견도 많습니다.
결국 이제부터 Apple Intelligence를 경험한 사용자들이 기능을 어떻게 평가하는지가 가장 중요한데요. 아직 준비한 기능이 완벽히 제공되지 못하는 상황이고, 일부 영어권 사용자들만 기능을 사용할 수 있어서 AI기능에 대한 평가가 어떻게 되는지가 관건이 될 것 같습니다.
실제 판매 데이터가 나오고 있음
시장의 애널리스트들은 iPhone 16 판매량이 예전보다 감소할거라 예측하고 있습니다만, T-Mobile의 CEO인 마이크 시버트는 선주문 첫 주에 iPhone 15의 작년 같은 기간에 비해 더 많은 iPhone 16 판매가 있었다고 말하며 이러한 우려를 일축했습니다. 우리나라도 그렇습니다만 Verizon과 AT&T 등의 이동통신사가 Apple의 단일 최대 iPhone 판매 채널이기 때문에 이통사CEO들의 반응은 중요합니다. 모건 스탠리는 또한 iPhone 16이 생성형 인공지능 기능으로 인해 Apple의 다년간의 업그레이드 주기를 맞이할 것이라고 평가하면서 iPhone 16 판매량이 상승할거라는 쪽에 의견을 더했습니다. 아직은 이 상황의 결과를 확신할 수 없는 게, 아직은 미국 위주의 판매 데이터와 반응들이고 중국 등 글로벌 판매량도 계속 모니터링이 되어야 하는 부분이라 당장은 애플이 좋은 실적을 낼거라 확신하는 것은 리스크가 있습니다. 향후 iPhone 16 판매량 추이에 대해서 계속 모니터링이 필요한 부분이라 생각합니다.
알려진 리스크들
위 그래프에서 보시는 것처럼 애플의 매출과 EPS성장률은 점점 감소하고 있습니다. 물론 이렇게 성장률이 감소함에도 불구하고 애플 주가는 안정적으로 상승했는데 그건 애플의 범 우주급의 브랜드 충성도에서 기인했다고 생각합니다.
기본적으로 애플은 아이폰, 아이패드, 에어팟, 맥북과 같은 전자기기를 판매하는 회사이며, 이런 기기들의 새 모델을 출시할 때마다 혁신을 거듭한다는 것은 무진장 어려운 일입니다. 스마트폰 시장은 점점 포화상태로 가고 있고 경쟁사들 간의 경쟁도 치열해지고 있어서 아이폰 매출이 드라마틱하게 성장한다는 것은 쉬운 일이 아닙니다.
더불어 아래와 같은 리스크 요인들도 애플의 성장성에 우려요소로 작용하고 있습니다.
- 법률 및 규제 문제: Apple은 최근 EU에서 주요 법적 싸움에서 패소하여 아일랜드에 130억 유로의 체납세를 내라는 명령을 받았습니다. 이는 Apple의 세무 관행에 대한 지속적인 조사와 추가 규제 조치의 가능성을 강조합니다.
- 주요 제품에 대한 의존도: 다각화 노력에도 불구하고 Apple은 여전히 수익의 상당 부분을 iPhone 판매에 크게 의존하고 있어 이 시장 변동에 취약합니다.
- 지정학적 긴장: 계속되는 무역 분쟁과 지정학적 긴장, 특히 미국과 중국 간의 긴장은 Apple의 주요 시장에서의 제조 및 판매에 영향을 미칠 수 있습니다.
이 외에도 앱스토어 마진과 독점성에 대한 도전이 계속되고 있다는 점도 리스크 요인으로 작용합니다. 애플에 투자하시기 전에 애플이 앞으로도 우리가 알고 있었던 혁신을 계속할 수 있는 기업인지를 판단해 보는 것이 중요하다고 생각합니다.
댓글