월스트리트 저널에 'SK하이닉스는 ChatGPT와 같은 생성형 AI (Generative AI)를 위한 강력한 메모리 칩에 일찍 투자했으며 엔비디아의 AI 프로세서 칩에 사용되는 최신 고대역폭 메모리칩 주요 공급업체'라는 기사가 올라왔습니다.
확인해 보니 SK하이닉스는 2023년 상반기 반도체 경기가 아직 불황이라는 분석에도 불구하고 주가가 약 53% 급등한 상태인데요. SK하이닉스가 어떤 경쟁우위를 가지고 있으며, 상황이 어떤지 조사 및 정리했습니다.
아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며, 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 참고해 주시기 바랍니다.
SK하이닉스 2023년 2분기 실적체크
1분기 대비 매출은 44% 성장
SK하이닉스는 DRAM과 NAND Memory가 거의 90% 이상을 차지하는 비교적 단순한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 2분기 매출은 전년 대비론 -47% 감소했습니다만, 전분기 대비로는 +44% 상승했는데요.
같은 기간, 삼성전자의 메모리 매출은 8..97조원으로 전년대비 -57%, 전월대비론 +1%로 SK하이닉스보다 실질적으론 좋지 않은 실적을 보였습니다.
| 2023년 2분기 DRAM 매출 | 매출액 | 전분기 대비 매출증감 | 2분기 점유율 |
| 삼성전자 | 45억 3천만 달러 (약 6조원) | +8.6% | 39.6% (1위) |
| SK하이닉스 | 34억 4천만 달러 (약 4.5조원) | +48.9% | 30.1% (2위) |
| 마이크론 테크놀로지 | 25억 5천만 달러 (약 3.3조원) | +15.7% | 25.8% (3위) |
트랜스포스 조사자료에 따르면, SK하이닉스의 2분기 DRAM매출은 약 4.5조원으로 글로벌 시장점유율 2위를 탈환했습니다. 1위 삼성전자는 1분기 시장점유율 43.9% 대비로 4.3% 하락한 반면, SK하이닉스는 24.4%에서 30.1%로 급등했습니다.
SK하이닉스는 1분기 대비 DRAM 출하량이 35% 이상 증가했다고 하는데요. 평균판매단가(ASP)가 높은 DDR5와 HBM 출하량이 늘었다고 밝혔습니다. 오늘의 주인공인 HBM(고대역폭 메모리)이 등장했습니다.
HBM(고대역폭 메모리)가 뭘까?
먼저 DDR램부터 알아야 함
DDR램은 Double Date Rate RAM의 약자로 기존 SDR RAM에 비해 2배 빠른 속도로 데이터를 전송할 수 있게 되었습니다. DDR램이 어떤 구조로 기존보다 2배 빠른지까진 굳이 아실 필요 없을 것 같습니다. 여러분들이 요즘 사용하는 PC엔 아마 거의 100% DDR램이 사용될거라 생각합니다.
DDR RAM도 DDR1~DDR5까지 버전업되면서 소비전력은 줄어들고 용량과 속도는 올라갔습니다. 전기를 적게 쓰면서 메모리용량과 속도는 올라갔으니 당연히 기존보다 DDR RAM이 좋고, 숫자가 높을수록 성능이 좋습니다.
DDR RAM을 수직으로 쌓은게 HBM
AI시대가 왔고 훨씬 더 많은 데이터를 더 빠른 속도로 처리하고자 하는 니즈가 증가했습니다. 이로 인해 DDR RAM의 성능도 부족함이 생겼는데요.
DDR RAM은 이를테면 1층짜리 집과 같아서, 처리하고 싶은 데이터량과 속도를 올리려면 그만큼 많은 DDR RAM을 땅에 하나씩 나무심듯 꽂아야 합니다. 당연히 공간이 많이 필요하고 전기도 많이 사용합니다.
HBM은 고대역폭 메모리 (High-Bandwidth Memory)라고 불리며, 기본적인 개념은 DDR RAM을 수직으로 아파트처럼 쌓아올린 겁니다. 메모리를 수직으로 쌓아올렸더니 데이터 전송 거리를 최소화하고 대역폭(데이터 처리속도와 용량)을 크게 확보하게 되었습니다. DDR을 직렬 연결한 것보다 전력사용량도 줄어들었습니다.
HBM은 아래 그림처럼 GPU나 CPU 근처에 함께 설치할 수 있어서, 처리속도도 빠르고 쌓아올리는 구조때문에 처리용량도 증가했습니다. 한마디로 HBM은 많은 데이터를 빠르게 처리해야 하는 AI에게 꼭 필요한 칩입니다.
HBM의 시장성
HBM 시장규모 및 전망
HBM 시장규모는 2023년 기준 20억 4천만 달러(약 2.7조원)로 추정합니다. 이 규모는 현재 글로벌 메모리 반도체 매출의 5% 미만입니다만 2028년까지 연 25.36%로 성장하여 메모리 반도체 시장의 20% 이상을 차지할 것으로 전망합니다.
2022년 기준 HBM시장 점유율은 SK하이닉스 50%, 삼성전자 40%, 마이크론 테크놀로지 10%라고 하는데요.
SK하이닉스의 2023년 2분기 총 매출은 약 7.5조원이고 이 중 60%인 4.5조원이 DRAM에서 나왔습니다. SK하이닉스 분기 재무보고서를 보면 HBM을 포함한 그래픽 DRAM매출이 1분기엔 10%미만이었지만, 2분기에는 20%를 넘겼다고 하니 산술적으로 약 1조원의 매출이 HBM + 그래픽DRAM에서 발생했음을 알 수 있습니다.
HBM은 기존 DRAM칩보다 평균 5배가 비싸서 시장규모가 커질수록 SK하이닉스의 매출이 증가할 것으로 예상합니다. 전세계 DRAM매출 중 AI관련 부분은 올해 16%에서 2025년 41%까지 증가할 것으로 전망합니다.
그럼 SK하이닉스는 꽃길만 걷는걸까?
아직 HBM의 마진이 검증되지 않음
HBM + 그래픽DRAM 매출이 크게 증가했음에도 2분기 영업이익은 -2.88조원을 기록했는데요. 물론 아직 메모리 반도체의 평균단가가 예전 수준으로 회복되지 않았고, HBM 및 그래픽 DRAM관련 매출이 1조원 규모로 나머지 DRAM과 NAND 메모리 가격 및 매출원가의 영향을 큰 상황입니다.
하지만 엔비디아 2분기 영업이익이 60억 달러 (약 8조원)을 넘겼으므로, SK하이닉스가 정말 AI반도체 및 엔비디아의 수혜종목이 될지에 대해선 올해 3~4분기 HBM 매출 및 영업이익 성장성을 주시해야 할 것으로 보입니다.
HBM 기술력 선도 가능여부
SK하이닉스는 올해 4월 HBM3를 세계 최초로 개발했다고 공시했습니다. 이건 위에서 말씀드린 DRAM 12개를 쌓아올린 구조로 현존 최고 용량인 24GB를 구현한 신제품이라고 합니다.
하지만, 삼성전자도 올해 하반기에 HBM3 24GB제품을 출시할 예정이라 밝혔고, 막강한 자금력을 가진 삼성전자라면 충분히 SK하이닉스 기술력을 앞지를 가능성이 있습니다. 다만, 2개 업체 모두 국내기업이란 건 기분 좋은 일이네요. (양쪽 다 투자해도 상관없을 것 같습니다.)
SK하이닉스 주가와 투자전망
메모리 반도체 주요 3개 기업 중 가장 높은 주가성장
시장은 확실히 효율적이고 내가 아는 정보는 이미 알만한 사람들에게 알려진 정보인 것 같습니다. 2023년 SK하이닉스 주가는 메모리 반도체 주요 경쟁업체인 삼성전자, 마이크론 테크놀로지 대비 2배 이상 증가하며 AI시대에 SK하이닉스가 주목받을 것이라 판단하고 있는 것 같습니다.
단기적으론 주가성장률이 높아 진입하기 부담스런 측면이 없지 않은데요. 반면, 현재 DRAM 및 NAND 메모리 등 메모리반도체 수요와 단가가 계속 상승 중이라 지금 가격이 저점일 수 있겠다는 생각도 듭니다.
하지만 또 반대로 하반기 인플레이션 재상승과 경기침체 확률이 높아지고 있으므로, 메모리 수요가 살아나지 못할 가능성도 존재합니다. 만약 인플레이션 및 경기침체가 현실화된다면 2024년 상반기까진 주가하락이 있을 수 있어 리스크가 있음을 감안해야 합니다.
증가하는 부채와 나빠지는 무료현금흐름
SK하이닉스 투자의 또다른 리스크는 최근 급증하고 있는 부채비율입니다. 고금리 및 경기침체 상황에서 투자하실 때 꼭 보셔야 하는게 부채비율입니다. 다만 아직 100% 미만의 부채비율은 크게 걱정할 수준은 아닙니다만, 어쨌든 차입금 증가로 인한 이자발생 금액 증가는 투자에 감안해야 합니다.
또한 최근 무료현금흐름이 마이너스인 상태입니다. 회사의 영업현금흐름이 감소하고 재무현금흐름이 증가하고 있습니다. 아마도 투자활동을 이어가기 위한 목적으로 보이고, 전체적으론 일정주기로 움직이는 패턴이 보여 앞으로 1, 2분기 정도 이 부분이 개선되는지도 확인할 필요가 있습니다.
현재 AI반도체 최강자는 누가 뭐라해도 엔비디아입니다. 하지만, 앞으로 AMD나 기타 다른 업체의 도전이 예상되며 AI반도체 1인자를 엔비디아가 계속 유지할 수 있을지는 알 수 없습니다. 하지만, AI반도체를 만들려면 HBM칩은 필수적이므로 SK하이닉스나 삼성전자 등 메모리 반도체 제조기업들의 매출이 좋아질 가능성은 매우 높습니다.
장기적으론 2개 업체 모두 좋은 투자결과를 제공할 것으로 생각하는데, 저도 SK하이닉스 투자를 좀 더 고민해 보려고 합니다.
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