엔비디아는 아마 미국주식을 하지 않는 분들도 주목하고 있는 기업일 겁니다. 현재 엔비디아는 전세계 주식시장을 떠받치고 있다고해도 과언이 아닌데요. 시장에서는 이번 2024년 2분기 실적 발표 이후 엔비디아 주가가 위로든 아래로든 10% 정도는 움직일 것으로 전망하고 있습니다.
일단 확실한 것은 엔비디아가 이번 분기에도 매우 높은 확률로 매출과 순이익이 상승할텐데, 매우 아이러니하게도 좋은 실적을 내고도 주가상승이 쉽지 않다는 점입니다. 엔비디아는 최근 3분기동안 매출 성장률이 전년 동기 대비 200%를 넘겼고, 최근 2개 분기로는 무려 260%가 넘습니다. 어쩌면 주식투자를 하면서 다시 보기 힘든 실적 성장세라고 생각합니다.
미국시간으로 수요일 오후 늦게 엔비디아 실적발표가 예정되어 있습니다. 현재 시점에서 엔비디아 실적과 주가변화에 대한 시장의견들을 정리했습니다. 아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며, 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 참고해 주시기 바랍니다.
엔비디아 실적과 핵심이슈 전망
2024년 2분기 (회계년도 2025년 2분기) 엔비디아 실적은?
일단 가장 궁금한 2024년 2분기 (엔비디아 회계년도로는 2025년 2분기) 엔비디아 실적을 시장에서는 어떻게 전망하고 있는지 정리했습니다. 뭐 이건 보나마나 성장일텐데, 이걸 시장에서 좋게 볼지말지는 또다른 이야기입니다. 아래는 시장 전망치입니다.
- 총 매출: 엔비디아 전망치는 280억 달러 ±2%, 시장 전망치는 287억 달러로 회사 예상치보다 약간 높음
- 만약 287억 달러가 달성된다면 전년 동기 대비 매출은 약 100%성장
- 최근 2개 분기 엔비디아의 분기 매출은 전년 동기 대비 260%이상 성장했음
- 가장 중요한 데이터 센터 매출: 시장 예상치는 250억 달러 이상
- AI 애플리케이션 및 데이터 센터에서의 GPU 수요를 가장 확실하게 나타내는 매출
- 만약 데이터 센터 매출이 기대치보다 낮게 나오면 주가가 하락할 가능성이 높음
- EPS(주당 순이익): 0.62달러 + 알파로 예상 중, 전년 동기 EPS는 0.25달러로 약 130% 성장 예상
숫자들이 정말 무시무시한데요. 왜 이렇게까지 시장 기대치가 높은지는 엔비디아의 과거 1년동안 각종 실적 성장치를 보면 단번에 알 수 있습니다.
보시는 그래프는 엔비디아 분기별 매출의 전년 동기 대비 성장률입니다. 엔비디아는 딱 1년 전인 2023년 2분기부터 분기 매출성장률(YoY)이 100%를 넘었고, 최근 2개 분기는 무려 260%가 넘었습니다. 이번 분기에는 100%근처로 예상하는데, 이 수치를 조금만 달성하지 못해도 엔비디아 주가가 휘청거릴 가능성이 있습니다.
매출에서 매출원가를 뺀 매출총이익률은 직전 분기에 78%를 넘겼습니다. 1년 전까지 매출총이익률은 잘 나와도 65%정도였는데 78%까지 증가했으니 거의 한계치에 도달한 것으로 보입니다. 이게 얼마나 말이 안되냐면 업계 평균치는 45%정도밖에 되지 않습니다. 이 회사가 소프트웨어를 만드는 것도 아니고 물리적인 반도체를 만드는데 원가비율이 30%도 안된다는 건 어마어마한 일입니다.
시장에서 가장 우려하는 것은 뭘까?
위 실적예상치 요약에서도 말씀드렸습니다만 엔비디아 매출에서 데이터 센터 매출은 절대적인 비중을 차지합니다. 이번 분기 매출도 287억 달러로 예상하는데 이 중 250억 달러 이상이 데이터 센터 매출입니다. 비중으로는 80~90%를 차지하는데요. 그만큼 데이터 센터 매출이 계속 증가할지에 대해서 시장은 가장 우려하고 있습니다.
일단 가장 이슈가 되는 것은 블랙웰(Blackwell)의 생산지연입니다. 블랙웰은 엔비디아의 기존 주력 제품인 Hopper 및 Ada Lovelace 아키텍처의 후속 제품으로 통계학자이자 수학자인 David Blackwell의 이름을 따서 만들어졌으며, 데이터 센터 컴퓨팅 애플리케이션과 게임/워크스테이션 사용을 위해 설계되었습니다.
이 제품은 2080억 개의 트랜지스터를 탑재한 세계에서 가장 강력한 칩으로 TSMC의 4나노 공정으로 만들어지는데, 10TB/초 칩 간 링크로 연결된 두 개의 GPU 다이를 사용합니다. 이 제품의 성능은 꽤나 비현실적으로 엄청난데요.
블랙웰은 기존 Hopper제품 대비 평균적으로 20배 이상의 성능을 가지고 있으며, 이상적으로는 30배의 성능차이를 보이는 것으로 알려져 있습니다. 2024년~2025년 엔비디아 매출을 이끌어갈 핵심 제품이라고 해도 과언이 아닌데요.
여러가지 정보에 따르면 엔비디아의 차세대 블랙웰 AI 칩 출시가 최소한 3개월 이상 지연될 수 있다고 알려졌습니다. 때문에 대량 선적은 원래 계획대로 2024년 말이 아닌 2025년 초까지는 이루어지지 않을 수도 있는데요. 일단 알려진 지연원인은 "이례적으로 생산 과정의 마지막 단계에서" 발견된 설계 결함으로 인한 것으로 알려졌는데, 구체적으로, 단일 NVIDIA GB200 Superchip에 있는 Blackwell GPU를 연결하는 프로세서 다이에 문제가 있습니다.
엔비디아는 다이를 재설계하는 작업을 진행 중이라고 하며, TSMC에서 생산 테스트를 시작하기까지는 몇 달이 걸릴 것으로 보입니다. 엔비디아는 일부 고객과의 약속을 이행하기 위해 Blackwell 시리즈의 단일 GPU 버전을 생산하는 것을 고려하고 있습니다.
블랙웰 생산지연과 관련해서는 여러가지 루머들이 난무합니다. 한번은 생산에 지연 및 차질이 없는 상태라고 알려졌으며, 또 다른 곳에서는 최소 반 년 정도는 정상적인 생산이 어렵다는 의견도 있는데요. 이번 실적보고에서 블랙웰 생산지연에 대한 회사의 공식적인 입장과 현황이 나온다면 주가변동에 큰 영향을 줄 것으로 보입니다.
아직까지 AI칩에 대한 수요는 견고한 것으로 알려져 있으며, 특히 구글, 메타, 마이크로소프트 등 기술 대기업들은 AI칩 지출규모를 지속적으로 증가할 것으로 알려져 있습니다. 블랙웰이 정상적으로 출시될 경우 제품가격은 개 당 200만~300만 달러라는 엄청난 고가로 예상되는데요. 사실상 기술 대기업들이 아니면 쉽게 투자하기 어려운 제품이기도 합니다.
다른 위협요인들
블랙웰 생산지연이 엔비디아 내부적인 성장둔화 요인이라면, 외부적인 요소들도 많이 있습니다. 관련 내용들은 아래와 같습니다.
- 경쟁업체들의 위협
- 현재 가장 유력한 경쟁자는 AMD이며, AMD의 MI300X 칩은 데이터 센터에서 Nvidia의 지배력을 실질적으로 위협하는 경쟁 요소입니다. 물론 현재 시점에는 엔비디아의 시장독주를 막기엔 부족한 성능입니다.
- 하지만 현재 AI칩 개발에 뛰어든 여러 업체들이 있으며, 이로 인해 향후 엔비디아의 시장 점유율이 낮아질 가능성이 있습니다.
- 중국의 AI칩 관련 기술발전과 미국의 규제강화
- 현재 미국은 중국에 최신 성능의 반도체 제품들이 수출되지 않도록 제한하고 있습니다. 이건 정치적, 안보적 목적을 가지고 있는데요.
- 엔비디아는 이에 대한 대안으로 저성능 AI칩을 별도 제작하여 중국에 수출하고 있으며, 중국 매출은 엔비디아 전체 중 15~20%를 차지할 정도로 상당합니다.
- 중국 클라우드 공급업체에서 이러한 느린 엔비디아 칩에 대한 수요가 감소했다는 보고가 있는데, 이는 국내 대체 제품과의 성능 격차가 줄어들었기 때문입니다. 더불어 알리바바, 텐센트, 바이두, 바이트댄스와 같은 주요 중국 기술 회사는 NVIDIA 칩을 덜 구매하고 국내 공급업체로 전환하거나 자체 솔루션을 개발하고 있다고 합니다.
- 향후 중국에 대한 무역 및 기술적 제재가 더욱 강화될 예정이라, 엔비디아의 중국 매출이 지속적으로 감소할 것으로 전망됩니다.
- 공급망 이슈
- 엔비디아 AI칩 생산은 TSMC에 절대적으로 의존하고 있는데, 중국과 대만의 지정학적 이슈가 본격화될 경우 엔비디아의 제품 공급망에 큰 차질이 발생할 수 있습니다.
- 엔비디아는 이미 공급망을 분산하는 작업을 진행하고 있습니다만 아직까진 TSMC의 생산력과 기술력, 품질을 대체할 생산업체가 없는 상황입니다.
이 외에도 엔비디아 매출 성장률이 둔화하는 것 자체가 AI시장이 포화 혹은 성장둔화시점에 다가가고 있다는 의견들이 있습니다. AI는 데이터센터 뿐 아니라 데이터분석 과정에서도 막대한 비용이 필요한데, 현재 투입되는 비용 대비 새로운 매출이 발생하는 단계가 아니기 때문에 향후 일정 기간동안 AI성장 정체기가 찾아올 가능성이 있습니다.
현재 주식시장에서 엔비디아 주가 성장이 중요한 이유
엔비디아가 글로벌 주식시장에 미치는 영향력
미국 주식시장 뿐 아니라 글로벌 주식시장에서 엔비디아 실적발표와 주가변화를 주시하는 것은, 현재 엔비디아가 주식시장에 미치는 영향이 어마어마하기 때문인데요. 일단 시가총액 비중만 봐도 알 수 있습니다.
위 이미지는 2023년~2024년에 엔비디아 시가총액 증가분이 S&P500 전체 시가총액 증가분에서 차지하는 비중을 표시한 것인데요. 2024년도는 그냥 대충 보기만 해도 엔비디아의 비중이 상당함을 알 수 있습니다. 실제 2024년 S&P500 시가총액 증가분의 34%를 엔비디아가 만들었습니다.
이게 무슨 의미냐면 현재 S&P500을 엔비디아가 머리채 잡고 끌고가고 있다고 해도 과언이 아니라는 말인데요. AI열풍의 핵심에 엔비디아가 서 있고, 기존 M7으로 불리는 기술 대기업들의 주가와도 큰 연관성 나아가서는 미국 나스닥 뿐 아니라 우리나라를 포함한 글로벌 주식시장에 미치는 영향도 엄청난 상황입니다.
주식시장이 아슬아슬한 줄타기로 상승추세를 이어가고 있는 것은 그나마 엔비디아가 계속 AI열풍을 이어가고 있기 때문이라해도 과언이 아닌데, 엔비디아 실적과 주가가 꼬꾸라지는 순간 주식시장에도 큰 하락이 발생할 수 있습니다.
그래서 엔비디아 주식을 보유했거나 하지 않은 사람들도 엔비디아 실적발표와 주가변화를 주시하고 있는 것이고요. 이 균형이 깨지게 되면 주식시장에 큰 변동성이 발생할 것으로 예상합니다.
그래서 엔비디아 실적과 주가는 어떻게 될까?
솔직히 잘 모르겠습니다. 개인적인 의견을 밝히자면 55:45 정도로 이번 실적 및 주가가 긍정적일 가능성이 높다고 생각하는데요. 만약 이번 분기실적 이후에도 엔비디아 주가가 상승한다면 연말까진 완만한 상승세를 이어갈거라 생각합니다. 일단 분기 매출로 전년 동기 대비 100%성장률을 시장 기대만큼 달성하기만 해도 괜찮다고 생각하는데요. 시장에서도 AI칩 시장이 무한정 성장할거라 기대하는 것은 아니니, 지금부터 소프트랜딩을 기대하고 있을테고 엔비디아는 이번 분기까진 시장 기대치만큼의 실적을 낼 가능성이 높다는 것이 개인적인 생각입니다. 그렇다고 지금 엔비디아에 신규 투자를 할 수 있는 시점이냐고 묻는다면 개인적으론 애매하다는 생각입니다. 물론 제가 쫄보이기도 합니다만, AI칩 제품 하나에 올인하고 있는 엔비디아의 포트폴리오 특성 상, 향후 AI시장이 기존처럼 계속 성장할 수 있을까에 대해서는 좀 부정적인 의견이기 때문인데요. 우선은 엔비디아 실적이 어떻게 발표되는지 저도 흥미롭게 지켜볼 생각입니다. 이후에 특이점이 있다면 다시 한번 글을 쓰도록 하겠습니다.
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