최근 국내 투자자들이 순매수한 해외주식 종목에 큰 변화가 있었는데요. 거의 2년 간 계속 1위를 하던 테슬라가 사라지고 JEPI ETF(JPMorgan Equity Premium Income ETF)가 상위권으로 들어왔습니다. 국내에서는 연 11%가 넘는 배당금을 지급하는 ETF로 유명한데요. 아무래도 경기침체, 금리인상 등 불안정한 주식시장에서 안정적인 배당수익을 얻으려는 투자가 늘어나 것 같습니다.
JEPI ETF가 높은 배당에 가격상승까지 노려볼 수 있는 좋은 종목입니다만, 기본적인 ETF정보와 상세내용을 모르시는 분들이 많은 것 같아 관련 내용을 정리했습니다. 투자 중이시거나 투자를 검토하시는 분들께 도움이 되었으면 좋겠습니다.
아래 내용은 개인적인 견해가 포함되었으며, 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 참고해 주시기 바랍니다.
목차
JEPI ETF 주요정보
JEPI의 풀네임은 JPMorgan Equity Premium Income으로 JP모건에서 2020년 5월에 출시한 액티브 ETF입니다.
- 운용기간은 약 3년 정도로 짧습니다만, 약 운용자산은 200억 달러로 상대적으로 많습니다.
- 수수료는 0.35%로 일반적인 패시브 etf(ex: S&P500을 추종하는 SPY)보다 다소 비쌉니다. 하지만 액티브 ETF에 비해선 수수료가 매우 낮은 편입니다.
- JEPI ETF는 매월 배당금을 지급합니다. 국내 투자자들에겐 이 점도 투자포인트로 어필했던 것 같습니다.
- 현재 주당 가격은 약 54달러이며, 예상 배당률은 11.93%로 거의 12%에 달합니다.
2023년 2월 해외주식 순매수 종목 중에서 JEPI ETF가 4위를 차지했습니다. 2021~2022년엔 이런 배당주 성향의 ETF는 순매수 목록에 한 번도 올라온 적이 없었는데요. 그만큼 투자자들이 주식시장이 불안하다고 생각하는 것을 반영하는 것 같습니다.
▣ 목표 및 운용방식
JEPI ETF의 상품소개서 격인 Fact Sheet를 보면, 이 상품은 월 배당지급과 펀드 가치상승을 함께 이루는 것을 목표로 합니다. 이를 위해 2가지 운용방식을 사용하는데요.
- 투자자들에게 지속적인 월배당을 지급하기 위해서 1)미국 라지캡 주식투자로 발생하는 배당금과 2)옵션 프리미엄으로 발생하는 수익을 배당금으로 사용합니다. (지급하는 배당금에 옵션 프리미엄이 포함되어 있다는 것을 기억해 주세요)
- 펀드 가치상승을 위해 독자적인 프로세스로 저평가된 기업을 발굴하고 변동성이 낮으면서 잘 분산된 포트폴리오를 구축합니다. (특정 지수를 추종하지 않고, 운용매니저의 역량에 따라 적극적으로 포트폴리오를 변화시키는 액티브 펀드의 특징이죠)
▣ 운용성과 및 특징
결론적으로 JEPI ETF는 S&P500보다 낮은 변동성과 높은 월 배당금을 지급합니다. 이 특징을 S&P500지수 상승/하락시기로 나눠서 생각해 볼 수 있습니다.
- S&P500 상승 시기: JEPI ETF 주가 수익률은 S&P500 대비 낮습니다. 하지만, 높은 배당률이 낮은 주가 수익률을 어느 정도 보완하면서 수익률을 높여줍니다.
- S&P500 하락 시기: JEPI ETF 주가 수익률은 S&P500 대비 높습니다. 거기에 높은 배당률이 더해져서 JEPI ETF가 S&P500 수익률을 능가합니다.
위에서 말씀드린 가설은 JEPI ETF의 2021년, 2022년 성과를 나눠보면 바로 알 수 있습니다. F1은 JEPI ETF의 NAV가격이며, F2는 JEPI ETF의 Market Price Return(배당금을 포함), B1은 S&P500 index인데요. 주식시장이 좋았던 2021년 JEPI ETF는 S&P500보다 성과가 좋지 않았습니다만, 하락장이었던 2022년에는 S&P500보다 월등하게 좋은 성과를 내었습니다.
높은 배당률의 비밀: 커버드콜
▣ 배당금은 어디서 발생하는걸까?
ETF가 높은 배당금을 지급하려면 ETF투자종목에서 많은 배당금을 받아서 투자자들에게 다시 나눠줘야 하는데요. 약 12%라는 높은 배당금을 지급한다는 건, 투자종목의 평균 배당률이 12%나 되어야 한다는 소린데 얼핏 생각해봐도 이건 매우 어려운 일입니다.
실제 JEPI ETF의 배당금의 비밀은 커버드콜 전략 기반의 옵션 프리미엄에 있습니다.
JEPI ETF는 2022년 한해 6억 달러의 순영업이익 (Net investment income)이 있었습니다. 그리고 ETF투자자들에게 약 4.9억 달러의 배당금 (Total distributions to Shareholders)을 지급했습니다. 그럼 6억 달러의 순영업이익 어디서 발생했을까요?
JEPI ETF의 순영업이익은 주로 2가지 경로로 발생합니다. 첫번째는 이자수익(Interest income from non-affiliates)이며, 두번째는 투자종목으로부터 받는 배당수익(Divident income from non-affiliates)입니다. 그런데, 이자수익이 약 5.3억 달러로 배당수익 9천만 달러 대비 5배 이상 높습니다. 이 이자수익이 ELN투자로 발생하는 옵션 프리미엄 수익입니다.
▣ ELN과 커버드콜 전략
JEPI ETF는 커버드콜 전략 기반으로 ELN(Equity-Linked Notes)투자를 통해 옵션 프리미엄으로 이자수익을 얻습니다. JEPI ETF는 약관 상 자산의 20%까지 ELN투자가 가능한데요. 2022년 데이터를 보면 14.7%를 ELN에 투자한 것을 확인할 수 있습니다.
어려운 용어가 2개나 등장했는데, 우선 첫번째는 커버드콜 전략입니다. 커버드콜 전략이란, 특정종목을 매수하면서 해당 종목과 연계된 콜옵션을 매도하여 옵션 프리미엄을 통해 수익을 얻는 전략인데요. 커버드콜 전략을 이 포스트에서 설명하는 것은 너무 많은 내용이라, 해당 내용이 잘 정리된 미래에셋증권 블로그 포스트 링크를 추가해 두도록 하겠습니다.
- 커버드콜 전략의 이해 (1): https://blog.naver.com/m_invest/120190610935
- 커버드콜 전략의 이해 (2): https://blog.naver.com/m_invest/120190611828
두번째는 ELN (Equity-Linked Notes)입니다. ELN은 증권의 원금과 이자가 개별주식 혹은 주식 인덱스에 연결되어 있는 채권을 의미하며 고정금리상품과 옵션을 합성하는 구조로 이루어져 있는데요. 원래 커버드콜 전략은 개별상품 혹은 지수관련 콜옵션을 매도하는 방식으로 이루어집니다만, ELN투자를 통해 콜옵션 매도 효과가 발생하여 이를 대체하고 있는 것 같습니다.
JEPI ETF 투자이유
JEPI ETF를 왜 투자하는지 뉴스기사를 찾아보면, 대부분 고배당과 월배당 2가지를 이유로 드는 것 같습니다. 하지만 위에서 분석해 본 것처럼, JEPI ETF는 고배당주에 투자하는 ETF가 아니라 ELN투자를 통한 옵션 프리미엄으로 고배당을 지급하는 ETF라 뉴스기사와 실제는 조금 차이가 있습니다.
JEPI ETF의 강점인 월배당도 기존 히스토리를 찾아보면, 월별로 고르게 지급되는 것이 아니라 상당히 들쑥날쑥한 것을 확인할 수 있습니다. ELN투자가 일정한 수익을 내는 것이 아니고, 배당지급이 ELN투자에 크게 의존하다보니 이렇게 배당금도 고르지 않게 지급되는 것으로 이해할 수 있을 듯 합니다.
정리
생각보다 많이 복잡했던 JEPI ETF 분석을 이 정도로 정리하겠습니다. 요즘 주식시장이 하락추세라 안정적인 배당주 혹은 배당주 ETF에 투자하려는 분들이 많이 계신데요. JEPI ETF는 분명 연 기준 10%가 넘는 고배당 상품이며 액티브 펀드를 감안하면 비용이 낮습니다만, ELN투자 의존도가 너무 높고 ELN투자가 손실발생할 리스크도 열어두고 생각해야 합니다.
또한, JEPI ETF 가격변동성이 S&P500보다는 확실히 적습니다만, 지속적인 하락장에서는 생각보다 주가가 많이 하락할 수 있습니다. 오히려 주식시장이 반등할 때에는 다른 주식종목보다 적게 반등하여 수익률이 낮아질 수 있으니 이런 단점들을 잘 확인하시고 투자여부를 결정하시기 바랍니다.
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