워런 버핏이 메일함에서 가장 먼저 찾아 읽는다는 전설적인 투자자 하워드 막스가 7월 26일에 Oaktree에 올린 메모내용을 올려보려고 합니다. 제목은 'I beg to differ'인데요. 우리 말로 번역하자면 '제 생각은 좀 다릅니다' 정도가 될 것 같습니다. 원문 링크는 아래에 첨부했습니다.
I Beg to Differ
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www.oaktreecapital.com
남들보다 좋은 수익률을 내기 위해선, 남들과 다른 길을 가야 한다
오늘 공유할 내용을 한마디로 요약하자면, 위와 같습니다. 결국 남들과 다른 생각/행동을 해야, 남들보다 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 내용인데요. 하워드 막스가 얘기한 내용을, 제 나름대로 다시 한번 풀어봤습니다.
- 시장 평균 이상의 수익을 원한다면 남들과 다르게 투자를 해야 하는데요. 특정 증권이나 자산의 비중으로 늘이고, 반대로 다른 자산이나 증권의 비중을 줄여야 합니다.
- 문제는 시장가격이 모든 사람들의 집합적 사고의 결과이므로, 시장가격이 실제가치보다 낮거나 높게 측정된 것을 개인인 파악하는 것은 정말 어려운 일입니다.
- 그럼에도 불구하고, 적극적인 투자자는 평균 이상을 목표로 적극적으로 배팅합니다. 너무나 당연합니다만, 평균 이상의 수익을 추구하는 배팅 혹은 투자에는 평균 이하의 수익이 발생할 위험이 있습니다.
결론은 간단합니다. 적극적인 배팅을 하지 않으면, 평균 이상의 수익을 기대할 수 없습니다. 하지만, 적극적인 배팅이 잘못되면 수익은 평균 이하가 됩니다. 따라서, 평균 이상의 수익을 내려면 시장의 평균적인 전략보다 내 전략이 뛰어나야 하고, 평균적으로 다른 사람들보다 잘 해야 합니다.
2차원적인 사고 (Second-Level Thinking)
평균 이상의 수익을 만들려면, 당신의 생각은 평균적인 생각보다 훨씬 더 강력하고 높은 수준으로 더 우수해야 합니다. 다른 투자자들의 수준, 혹은 시장의 수준이 낮다고 가정하면 안됩니다. 그들은 이미 정보가 풍부하고 ,똑똑하며, 디지털화된 정보들을 가지고 있습니다. 따라서, 그들이 생각하지 못한 것을 생각하고, 그들이 가지지 못한 통찰력을 가져야 합니다. 이것을 하워드 막스는 2차원적인 사고(Second-Level Thinking)라고 부르고 있습니다.
평균 이상의 수익을 내려면, 당신의 생각이 옳다는 정도로 충분하지 않습니다.
당신은 다른 사람들보다 더 옳아야 하고, 당신의 생각은 다른 사람들과 달라야 합니다.
단순한 수치정보는 우수한 성과의 원천이 될 수 없다.
이미 대부분의 자산과 증권에 대한 재무정보에는 모든 사람들이 엑세스할 수 있습니다. 따라서, 이러한 양적 정보가 우수한 성과의 원천이 될 수 없습니다. 기본적인 현재상황의 분석으로 미래를 예측하는 정도로는 차별화될 수 없다는 얘기인데요. 결국 차별화되고 더 똑똑해지기 위해서는 양적 정보를 넘어서야 합니다.
- 발표된 숫자의 중요성을 더 잘 이해하고
- 회사의 질적 측면을 더 잘 평가하며
- 미래를 더 잘 예측해야 함
찰리멍거는 이 모든 것이 쉬운 일이 아니며, 이를 쉽게 찾는 사람은 어리석다고 말했습니다. 성공을 보장하는 투자공식이 있다고 생각하는 사람은 투자 프로세스의 복잡하고 역동적이며 경쟁적인 특성을 이해하지 못합니다.
반대주의
시장은 결국 강세에서 약세, 고가에서 저가로 극단적으로 변하는데요. 이는 '군중'에 의해서 주도됩니다. 극단적인 고점과 저점이 과도하고, 대부분 투자자들이 합심해서 잘못된 행동을 취하고 있다고 판단하면, 군중을 떠나 반대로 움직여야 합니다.
이것은 시장과 무조건 반대로 매매하라는 단순한 전략이 아니며, 시장과 반대로 움직이는 투자결정은 군중을 따르는 방식이 아니기 때문에 불편하고, 실수를 한다면 평균 이하의 수익을 초래할 가능성이 있습니다. 또한, 군중이 말하는 뉴스를 본인만의 시각으로 다르게 해석하고, 견해를 달리할 수 있어야 합니다.
이러한 위험과 어려움을 감수하고 적극적인 투자자가 될 것인지, 시장의 평균과 시장지수를 따라가는 평균적인 투자를 할 것인지는 투자자가 선택해야 합니다. 저는 시장지수를 추종하는 평균적인 투자전략도 전혀 나쁘지 않다고 생각합니다. 오히려, 어설프고 부족한 상태로 적극적인 투자를 감행하는 것이 더 위험한 것이란 걸 요즘 점점 더 크게 느끼고 있습니다.
정리하며
메모의 핵심을 잘 요약하지 못했던 것 같습니다. 하지만, 하워드막스가 말하는 적극적 투자행위에 대한 정의와 그에 대한 어려움은 잘 전달되었으면 하는 바램입니다. 좀 더 자세한 내용을 원하시는 분들은 위에 링크해 드린 원문을 꼭 한번 확인해 보시기 바랍니다.
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