23년 4분기 실적발표 이후 하락하던 삼성전자 주가가 TSMC 실적발표 이후 반등하고 있습니다. 이유는 TSMC가 2024년 반도체 경기가 살아날 거라 전망했다는 건데요. 아시는 것처럼 TSMC와 삼성전자 모두 반도체 사업을 하고 있습니다만, TSMC는 비메모리, 삼성전자는 메모리 부분이 주력이라 사업영역이 다릅니다.
그럼에도 불구하고 TSMC의 실적발표가 삼성전자 및 국내 반도체 기업들의 주가상승과 연관된 부분이 있어 보입니다. 아래에 삼성전자와 TSMC의 실적발표 주요 내용을 비교하고, 2024년 반도체 경기 및 각 기업 주가전망에 대해서 정리했습니다.
아래 내용은 개인적인 견해를 포함하며 특정 종목에 대한 매수/매도 추천이 아님을 참고하시기 바랍니다.
삼성전자 23년 4분기 실적 살펴보기
4분기 실적은 기관 전망치에 못 미쳤지만
삼성전자의 23년 4분기 잠정실적은 매출액 67조 원, 영업이익 2.8조 원으로 영업이익이 시장기대치를 충족하지 못했습니다. 하지만 제가 노란색 점선으로 표시한 영업이익을 보시면, 23년 1분기에 최저치를 찍고 조금씩 반등추세인 걸 확인할 수 있습니다.
전체적인 추세는 각 분기 실적보다 최근 4분기 실적을 누적해서 보면 좀 더 잘 보실 수 있는데요. 아래 그림을 보시죠.
4분기 누적 매출액과 영업이익은 23년 4분기가 최저치입니다. 지금부터 가파른 반등을 시작할지는 알 수 없습니다만, 현재 시점이 최저치임은 확실해 보이고요. 삼성전자 주가는 실적이 감소 치를 줄여가던 작년 2분기부터 꾸준히 반등했습니다. 시장이 경기를 6개월~1년 앞서 반영한다는 걸 보여줬죠.
23년 연말 미국 기준금리 인하 기대감으로 주식시장이 랠리를 시작할 때, 삼성전자 주가도 79,000원으로 최근 1년 내 최고점을 찍었습니다. 하지만 이후 기준금리 인하가 늦어질거란 얘기가 나오면서 주가가 빠지고, 최근 23년 4분기 실적전망치가 기대 이하라는 소식과 함께 주가가 다시 하락하는 추세입니다.
삼성전자 주가는 스마트폰과 반도체 실적이 가장 중요
삼성전자는 아래 4가지 사업부문으로 구성됩니다. 기업분석 자료나 증권사 리포트에 약자만 사용되는 경우가 많으니 아래 내용은 숙지해 두시면 좋습니다.
- DX부문: 백색가전(냉장고, TV, 세탁기 등) + 스마트폰, 네트워크 시스템, 컴퓨터 등
- DS부문: 반도체 사업부문 (DRAM, NAND Flash 등 포함)
- SDC: 디스플레이 패널 생산, 판매
- HAR: 2017년에 인수한 Haman관련 매출 (스피커, 텔레매틱스 등)
가장 중요한 사업부문은 당연히 DS와 DX입니다. 매출은 백색가전을 포함한 DX가 높지만, 영업이익률은 반도체 사업인 DS가 훨씬 높습니다. 기업의 주가는 매출과 영업이익 성장성이 가장 중요하게 반영되므로, 이 2개 사업부문의 성과가 삼성전자 주가를 결정한다고 해도 과언은 아닙니다.
반도체 실적이 최고치였던 2022년 기준으로 살펴보면, DS(반도체)부문 매출 비중은 30%지만 영업이익 비중은 55%를 차지합니다. 반대로 DX부문의 매출 비중은 55.5%입니다만, 영업이익 비중은 약 30%로 반도체 대비론 상대적으로 낮습니다. 영업이익이 낮다고 하여 덜 중요한 것은 아닙니다. 영업이익만큼 매출성장도 주가에 중요하니까요.
22년 2분기에 정점을 찍었던 DS부문 매출액은 이후 급락하다가 23년 2분기 최저점을 찍고 반등하는 추세입니다. DX부문도 약한 하락추세였는데, 이건 스마트폰 실적이 그동안 하락했기 때문입니다. 22~23년도에 반도체와 스마트폰 수요가 왜 감소했는지는 잘 아실 거라 생각합니다. (코로나, 인플레이션, 금리인상, 전쟁 등)
반도체와 스마트폰 판매량 및 영업이익률 개선 중
매출은 DX부문이 그나마 선방했지만, 영업이익은 반도체 부문이 다시 부활해야 하는데요. 위 이미지처럼 반도체 부문 영업이익률이 23년 1분기부터 다시 상승하는 추세입니다.
ASP는 Average Selling Price로 평균판매단가이며, B/G는 Bit Growth로 반도체 판매량 변화율을 표시하는 단위입니다. 중요한 부분을 녹색박스로 표시했는데요. 23년 1분기부터 DRAM와 NAND Flash의 B/G와 ASP가 상승추세인 것을 보실 수 있습니다.
스마트폰 판매량은 줄어든 걸로 보입니다만, 전년 동기대비 증감률은 조금씩 상승하고 있습니다. 스마트폰은 1,4분기에 판매량이 증가하고 2,3분기에 감소하는 패턴이 있다는 걸 감안해야 합니다.
반도체 부문에 대한 얘기를 좀 더 들어가 보겠습니다. 이렇게 ASP가 상승했는데도 반도체 실적에 대한 시장평가가 야박한 이유는 뭘까요? 일단 평가가 박하다는 건 기대치를 충족하지 못했다는건데, 그럼 ASP가 전년 동기 대비 +10%라는 규모가 기대치 이하라고 생각할 수 있습니다. 실제로 대부분 증권사 리포트를 보면 아래와 같은 표현들이 있습니다.
22년 2분기부터 쌓였던 반도체 재고들은 신규 생산품보다 낮은 단가로 판매되어 ASP 상승률이 기대치보다 낮았다는 해석입니다. 재고부터 처리해야 하고, 재고가 신제품보다 판매단가가 낮을테니 충분히 이해가능한데요.
참고로 그 아래에 표시된 '재고자산 평가손 환입'이란 건, 기존에 반도체 재고가 많이 쌓였을 때 이를 미리 회계적으로 손실로 처리했다가 최근 판매단가가 상승하면서 손실처리 일부를 수익으로 다시 인식시키는 걸 말합니다.
추가적으로 반도체 사업부문 실적에서 언급하지 않았던 파운드리 영역을 살펴보겠습니다. 일부 증권사에서는 파운드리 매출 및 영업이익 실적이 기대치에 미치지 못한 것도 삼성전자 주가 하락의 주요 원인으로 지적했는데요.
삼성전자의 파운드리 사업 매출은 23년 4분기 기준 약 6.3~6.9조 원으로 추정하고 있습니다. 이는 22년 4분기 7.5조 원 대비로 감소한 실적이며, 파운드리 글로벌 1위 기업인 TSMC가 23년 4분기 실적이 전년 동기 대비 1.5% 하락했다고 발표했던 것보다 좋지 않은 수치입니다.
개인적으론 삼전의 파운드리 매출이 전 분기 및 2023년 전체적으론 상승 추세이고, DRAM의 매출 상승세가 단기적으론 주가에 더 큰 영향을 줄 것으로 보고 있습니다. 삼성전자의 글로벌 파운드리 시장 점유율은 13~18%수준인데요. 장기적으론 55~60% 점유율을 가진 TSMC와 어떻게 경쟁할 것인지가 주가에 중요한 요소가 될 것으로 보입니다.
TSMC 실적발표 이후 왜 삼성전자 주가가 상승했을까?
희망적인 2024년을 말한 TSMC
TSMC의 23년 4분기 실적은 아래와 같습니다.
- 총매출(수익): 196억 2천만 달러 (6,255억 3천만 대만달러), 시장기대치 초과달성
- 순이익: 76억 2천만 달러 (2,387억 1천만 대만달러), 시장기대치 초과달성
매출은 전년 동기 대비 1.5% 감소했고, 순이익은 19.3% 감소했습니다만 모두 시장기대치를 초과한 실적입니다. 특히 3나노미터 제품매출이 2022년 0%에서 2023년 6%로 성장하면서 매출성장에 기여했다고 평가하고 있습니다.
가장 큰 이슈는 2024년 매출전망이었는데요. TSMC는 2024년 매출이 전년 대비 20% 이상 성장할 것으로 예상했으며, 가장 주요한 시장성장으로 스마트폰과 AI를 꼽았습니다.
우선 스마트폰은 2023년까지 하락세를 멈추고, 2024년부터 반등할 것으로 예상합니다. 다만 향후 5년 간 복합 연간 성장률은 1.4%로 예전만큼 성장성이 크진 않습니다. 스마트폰도 어느 정도 성숙시장이라 신규성장이 예전만큼 클 순 없다는 점은 감안해야 합니다.
또 한가지는 AI인데요. TSMC는 엔비디아의 가장 최신 AI칩들을 생산하는 업체입니다. AI붐이 커질수록 TSMC주가에도 유리한 측면이 있다는 건 당연하다고 생각할 수 있겠습니다.
TSMC주가가 상승한다고 삼성전자 주가도 상승할까?
TSMC는 실적 가이던스 발표 이후 주가가 급증하여 올해 1월에만 약 15% 주가가 상승했습니다. 반면 삼성전자는 1월 코스피 전체적인 하락기조로 주가가 하락하다가 TSMC 실적 가이던스 발표일에 살짝 반등했지만 이후로는 상승추세를 이어가지 못하고 있습니다.
삼성전자 입장에서 TSMC가 예상하는 2024년 스마트폰 시장개선과 AI붐은 모두 긍정적인 소재입니다. 위에서 말씀드린 것처럼 삼성전자는 메모리 반도체(DRAM, Flash Memory), 그리고 스마트폰 시장이 개선되어야 전체적인 실적이 좋아지는데 이 부분은 TSMC의 전망이 도움이 됩니다.
다만 TSMC주가가 상승한다고 삼성전자 주가가 같이 상승할 거라 보시는 건 위험한데요. 우선 삼성전자는 코스피 시장에 묶여있어 주가상승이 쉽지 않습니다. 삼성전자가 10만 전자를 넘을 거란 기대는 정말 지겹게 들었지만 최근 5년 내에는 한 번도 이루지 못했습니다.
그리고 TSMC와 삼성전자는 같은 반도체 사업영역을 가지고 있지 않습니다. TSMC가 파운드리 사업 위주라면 삼성전자는 메모리 반도체 위주입니다. 더불어 삼성전자는 스마트폰과 파운드리 사업도 같이 가지고 있으므로 주가변동이 TSMC와 유사한 패턴을 가지긴 어렵습니다.
중단기적으론 국내 반도체 기업 투자가 나을 듯
필라델피아 반도체 지수를 추종하는 SOXX ETF의 최근 5년 주가추세입니다. 장기적으로 우상향할거란 것엔 전혀 이견이 없습니다만, 단기적으론 최근 5년 최고점을 돌파한 상태라 너무 고평가 된 상태라 생각합니다. (단순히 현재가 최고가라 해서 고평가란 것은 아닙니다.)
TSMC를 포함한 글로벌 반도체 관련 기업들은 최근 AI수혜를 받은 기업들이 많습니다만, 국내 반도체 기업들은 메모리 반도체 위주라 (물론 일부 AI관련 반도체 장비기업들도 있음) 상대적으로 저평가된 구간이라고 생각합니다.
물론 KODEX 반도체와 TIGER 반도체 ETF도 최근 1년간 많이 상승한 상태로 조정이 필요하다고 생각합니다. 하지만, 향후 1~2년 간 반도체 성수기가 시작될 것이라 생각하고 있어서, 개인적으론 주가가 조정될 때 조금씩 진입하려고 하는데요.
서두에 말씀드린 것처럼 투자는 개인의 판단과 책임이며 상기 모든 내용은 개인적인 견해이므로 참고만 해 주시기 바랍니다.
댓글