원달러 환율이 계속 높은 상황이라, 미국 등 해외주식 투자를 망설이는 분들이 많으실 텐데요. 이런 시간에 은행이자보다 높은 배당금을 지급하면서, 탄탄한 매출과 현금흐름을 가진 국내 배당주 투자로 눈을 돌려보는 것도 좋은 방법인 것 같습니다.
오늘 소개해 드릴 종목은 한국쉘석유입니다. 아래 내용은 개인적인 분석과 의견을 담고 있으며, 종목에 대한 매수/매도 추천이 아니니 꼭 참고해 주시기 바라겠습니다.
1. 회사의 개요
한국쉘석유는 글로벌 에너지 및 석유화학 그룹인 Shell plc의 한국 법인입니다. 회사는 1960년도 설립되었으며, 1988년에 상장되었습니다. 회사는 윤활유 및 그리스 등 석유류 제품을 제조/판매하며, 그 외 신규로 추진하는 사업은 없습니다. (성장주가 아닌 가치주 성격으로 접근해야 하는 회사입니다.)
회사는 2021년 12월에 NICE D&B로부터 신용등급 AA+를 받아, 우량한 신용도와 채무상환능력을 입증하고 있습니다. 회사의 최대주주는 Shell Petroleum로서, 전체 지분의 53.85%인 70만 주를 보유하고 있습니다. 믿을만한 글로벌 기업이 최대주주라는 점도 회사를 신뢰할 수 있는 요소 중 하나라고 생각합니다.
2. 회사는 뭘 만들고 뭘 파는가? (비즈니스 구조)
회사는 윤활유와 그리스를 제조 및 판매합니다. Shell 윤활유는 차를 가진 분들은 한 번쯤 보셨을 텐데요. 윤활유는 대부분의 기계와 금속에 마찰열을 줄이고 손상을 막아주는 목적으로 사용합니다.
윤활유는 회사 매출의 80% 이상 비중을 차지하고 있으며, 여러분이 많이 사용하시는 자동차 엔진오일의 판매비중이 가장 큽니다. 그 외에도 선박이나 해운 및 자동차 산업에서 많이 사용되어, 해당 산업의 경기와 밀접한 관계를 가지고 있습니다.
회사의 제품가격은 윤활유, 그리스 모두 2022년 상반기 (제62기 반기)에 9~10% 상승했습니다. 러시아-우크라이나 전쟁과 세계적인 인플레이션 및 유가 상승으로 인한 원자재 가격 상승 영향으로 제품 가격 상승이 불가피한 상황이었으며, 원자재 가격의 변화는 아래에서 좀 더 자세히 설명하겠습니다.
윤활유의 주요 재료는 윤활기유(Base Oil)이 대부분이며, 첨가제(Additive)가 추가됩니다. 2022년 상반기 윤활기유(Base Oil)은 국내 44%, 해외 56% 비중으로 재료를 공수하며, 첨가제(Additive)는 대부분 수입합니다.
아래 표를 보시면 윤활기유와 첨가제 모두 약 10%대의 가격인상이 있었으며, 대부분의 원자재 가격 인상은 상품 가격 인상으로 전가되었습니다. 이렇게 한국쉘석유는 고유가로 인해 원자재 가격이 상승했지만, 이를 제품 가격 상승으로 전가하여 회사의 실적을 지키고 있습니다.
인플레이션과 고유가 시기에 원자재 가격 상승을 제품 가격으로 전가할 수 있는 기업이라, 현재와 같은 어려운 상황에서도 상대적으로 좋은 실적을 기대할 수 있는 기업이라 평가할 수 있겠습니다.
3. 회사의 재무구조
한국쉘석유는 윤활유와 그리스 외에 다른 사업이 없는 상태입니다. 그래서 매출이나 영업이익, 순이익의 변화도 그리 크지 않습니다.
2021년 매출액이 전년 대비 20% 정도 증가했으나, 영업이익률이나 순이익률은 3%정도 증가했습니다. 이건 원자재 가격의 증가로, 제품가격이 증가하면서 발생한 현상으로 보이며, 실제로 매출액 등의 기업실적엔 큰 변화가 없는 것으로 보입니다.
같은 의미로 2022년 1분기와 2분기 매출도 전년대비 25% 정도 증가했는데요. 영업이익률과 순이익률은 그리 크게 증가하지 않았습니다. 성장성을 기대하기엔 조금 무리가 있는 회사로 보시는 게 좋을 듯 합니다.
하지만 회사의 영업활동은 꽤 효율적입니다. 영업이익률이 12~15% 수준을 꾸준히 유지하고 있으며, 부채비율은 가장 최근 분기 약 64%로 100% 미만으로 건전한 상태이며, ROE(가용 자본으로 얼마의 이익을 만드는지에 대한 지표, 보통 15~20%는 좋은 수치로 간주함)는 30%에 육박하면서 매우 좋은 수준입니다.
4. 배당금
회사는 2017년부터 4~5%의 꾸준한 고 배당금을 지급했습니다. 현금배당성향을 보면, 2018~2019년에는 98%까지 증가했다가 2021년엔 85%로 낮추면서도 배당수익률은 7.38%로 높은 배당금을 지급합니다.
현금배당성향이 98%라는 건, 영업활동으로 남은 현금은 그냥 전부 배당금으로 지급한다는 의미로 이해하셔도 되는데요. 현금배당성향이 너무 높을 경우, 추가적인 배당성장을 기대하기 어려우므로 오히려 2021년도의 85% 수치가 좀 더 적절해 보입니다.
5. 주가변화
현재 회사의 주가는 24만 9천 원으로, 과거 주가와 비교했을 때에도 가장 저렴한 구간에 있습니다. 새로운 비즈니스 모델이 없기 때문에, 주가 상승에 대한 기대감이 낮다는 것은 이해합니다만, 그럼에도 주가는 많이 저평가된 상태입니다.
그리고 위에서 재무제표로 살펴본 회사의 최근 실적이 나쁘지 않았는데요. 2022년 주가는 코스피 전체 하락 영향으로 -12% 정도 빠졌습니다. 하지만, 코스피 화학 섹터와 코스피 대비로 하락률이 절반 이하라, 인플레이션이나 경기침체와 같은 어려운 시기를 잘 방어하는 것으로 판단할 수 있습니다.
현재 주가로 주식을 샀을 때, 약 7~8%의 배당수익을 바로 기대할 수 있고 (회사는 12월에 배당을 지급합니다), 주식시장이 정상화되는 시점에는 크지 않겠지만 어느 정도 주가 반등도 기대해 볼 수 있을 듯합니다.
6. 정리
한국쉘석유는 대표적인 국내 고배당주 중 하나입니다. 회사는 윤활유와 그리스를 판매하여 15%대의 영업이익률과 30%에 가까운 ROE로 안정적인 운영이 장점입니다. 반면, 새로운 비즈니스 개발 활동이 없으므로, 주가 상승은 상대적으로 제한적입니다.
하지만, 꾸준한 배당급 지급과 현재 시점에는 7~8%의 높은 배당수익을 기대할 수 있고, 주식시장이 정상화되는 시점에는 약간의 주가 상승도 기대할 수 있어서 안정적인 현금흐름을 원하시는 분들께는 괜찮은 투자처가 될 수 있다고 생각합니다.
물론 높은 주가 상승을 원하시는 분들이나, 6개월 이내에 사용해야 하는 자금을 투자하기에는 그렇게 좋은 투자처가 아닌 것 같습니다. 각자의 상황에 맞게 투자판단을 해 보시기 바랍니다.
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